(相關(guān)資料圖)

中金公司研報認(rèn)為，零擔(dān)是公路運(yùn)輸市場的中堅(jiān)力量，而快運(yùn)是其中的高潛賽道，較整車有更強(qiáng)的成長性，而較快遞有更大的市場規(guī)模與整合空間。近年快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)較區(qū)域網(wǎng)、專線的競爭優(yōu)勢凸顯；中金公司認(rèn)為，在建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的政策引導(dǎo)下，伴隨產(chǎn)業(yè)升級和渠道變革，快運(yùn)有望持續(xù)整合零擔(dān)行業(yè)，滲透率持續(xù)提升?？爝\(yùn)競爭格局逐步清晰，龍頭企業(yè)或迎來盈利改善。直營型快運(yùn)伴隨京東物流收購德邦股份而形成清晰的兩強(qiáng)格局，行業(yè)進(jìn)入格局和定價的修復(fù)階段。平臺型快運(yùn)競爭者更眾，近年快遞系公司快運(yùn)份額提升顯著，行業(yè)仍存進(jìn)一步整合機(jī)會，相關(guān)龍頭均不同程度處于內(nèi)部管理改革轉(zhuǎn)型期，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫤推焚|(zhì)導(dǎo)向，從而帶來盈利的邊際改善。

全文如下

中金 | 物流賽道論(三) 快運(yùn)：高潛賽道，久久為功

快運(yùn)是植根于萬億元零擔(dān)市場的高潛賽道，帶動零擔(dān)行業(yè)持續(xù)向頭部集中?？爝\(yùn)分為直營和平臺兩種模式，近年快運(yùn)格局優(yōu)化趨勢明晰，建議關(guān)注相關(guān)龍頭的盈利改善機(jī)會。

摘要

快運(yùn)：高潛賽道引領(lǐng)萬億元零擔(dān)市場整合。零擔(dān)是公路運(yùn)輸市場的中堅(jiān)力量，而快運(yùn)是其中的高潛賽道，較整車有更強(qiáng)的成長性，而較快遞有更大的市場規(guī)模與整合空間。據(jù)運(yùn)聯(lián)研究院及我們測算，2021年零擔(dān)市場規(guī)模為1.4萬億元，其中全網(wǎng)型快運(yùn)僅12家，收入口徑滲透率僅為8.1%。近年快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)較區(qū)域網(wǎng)、專線的競爭優(yōu)勢凸顯；我們認(rèn)為，在建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的政策引導(dǎo)下，伴隨產(chǎn)業(yè)升級和渠道變革，快運(yùn)有望持續(xù)整合零擔(dān)行業(yè)，滲透率持續(xù)提升。

直營和平臺快運(yùn)分別滲透不同層級市場，共性在成本節(jié)降和精細(xì)化運(yùn)營。直營型是最早誕生的全網(wǎng)快運(yùn)，而平臺型通過整合社會資源實(shí)現(xiàn)相對輕資產(chǎn)快速擴(kuò)張。直營快運(yùn)主要面向高端市場，利潤來自增值服務(wù)和品牌溢價；平臺型快運(yùn)面向高性價比市場，但需要兼顧平臺與加盟商之間的合作生態(tài)。直營和平臺模式長期發(fā)展都離不開成本節(jié)降和精細(xì)化運(yùn)營；規(guī)模并非唯一增長要素，龍頭快運(yùn)成長需要“久久為功”。頭部快運(yùn)基本完成初步規(guī)模效應(yīng)所需的貨量與資產(chǎn)投入，逐步切換至利潤導(dǎo)向和精細(xì)化運(yùn)營。

快運(yùn)競爭格局逐步清晰，龍頭企業(yè)或迎來盈利改善。直營型快運(yùn)伴隨京東物流收購德邦股份而形成清晰的兩強(qiáng)格局，行業(yè)進(jìn)入格局和定價的修復(fù)階段。平臺型快運(yùn)競爭者更眾，近年快遞系公司快運(yùn)份額提升顯著，行業(yè)仍存進(jìn)一步整合機(jī)會，相關(guān)龍頭均不同程度處于內(nèi)部管理改革轉(zhuǎn)型期，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫤推焚|(zhì)導(dǎo)向，從而帶來盈利的邊際改善。

風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；燃油價格上漲；相關(guān)標(biāo)的成本管控表現(xiàn)不及預(yù)期。

（文章來源：證券時報）

關(guān)鍵詞： 龍頭企業(yè)