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整車：燃油車需求區(qū)間震蕩，新能源車增長看混動。經(jīng)過2022年的政策刺激的透支，2023年燃油車需求有壓力，但也無需過度悲觀，汽車產(chǎn)業(yè)對穩(wěn)經(jīng)濟具有重要作用，一旦需求明顯下滑新的刺激政策又可以期待；2023年新能源車銷量有望繼續(xù)快速增長，增長的主要驅(qū)動力來自于混動車型，純電市場結(jié)構(gòu)性增長；重卡行業(yè)需求觸底后有望穩(wěn)步恢復，L型底概率更大；大排量摩托行業(yè)繼續(xù)高增長，并開始向更大排量升級。

零部件：智能電動回歸經(jīng)濟適用，國產(chǎn)替代加速。乘用車市場內(nèi)卷加劇下，2023年零部件的核心是經(jīng)濟適用和有助于終端銷售，標配型零部件以及選配型的零部件中消費者快速、直接體驗的產(chǎn)品，集中在座艙、L2自動駕駛、內(nèi)飾、齒輪和部分壓鑄件等，對于選配中的部分高配和銷量高增長為基礎(chǔ)的提升生產(chǎn)效率的零部件增速有壓力；在降本和供應(yīng)鏈安全考慮下，國產(chǎn)替代仍將繼續(xù)加速。

預期調(diào)整后的alpha行情，推薦“智能+新能源+自主”三條主線。預期調(diào)整過后，2023年汽車板塊行情將從beta驅(qū)動走向alpha行情，零部件機會大于整車，市場對于零部件的認知會從單純的beta驅(qū)動走向電動智能&國產(chǎn)替代雙重驅(qū)動下的持續(xù)高增長，業(yè)績分化后高增長的優(yōu)質(zhì)公司仍將繼享受高估值，整車的機會在預期階段性修復時的估值修復，推薦“智能化+高景氣度新能源化+自主崛起”三條投資主線。

（文章來源：國泰君安證券研究）

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