2021，自2020疫情后的大宗商品牛市并沒(méi)有結(jié)束，黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品等品類不斷創(chuàng)出新高。但近期我們也看到了以黑色系為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)滑鐵盧。在如此劇烈的波動(dòng)之下，現(xiàn)在是布局CTA類私募產(chǎn)品的好時(shí)節(jié)嗎?

2021年5月20日晚，私募排排網(wǎng)路演中心邀請(qǐng)到了宏錫基金基金經(jīng)理陳迪強(qiáng)做客《投資者問(wèn)答》節(jié)目，陳迪強(qiáng)和各位投資者娓娓道來(lái)，分享了他在當(dāng)前環(huán)境下對(duì)于量化CTA產(chǎn)品投資價(jià)值的思考。

來(lái)自廣州的量化CTA管理人宏錫基金專注量化CTA ，追求絕對(duì)收益，公司在大宗商品的波段操作上獨(dú)樹(shù)一幟，取得優(yōu)異的業(yè)績(jī)。陳迪強(qiáng)表示波動(dòng)是期貨市場(chǎng)的常態(tài)，CTA類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)仍然是被低配的狀態(tài)。陳迪強(qiáng)，畢業(yè)于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，宏錫基金合伙人，基金經(jīng)理。擁有10年的期貨、證券從業(yè)經(jīng)歷，先后在國(guó)海良時(shí)期貨、中信期貨、海通證券工作。主要負(fù)責(zé)策略研究、組合、投研方面的工作。

1、主持人：能不能和我們介紹一下年初至今商品市場(chǎng)的整體表現(xiàn)?

宏錫基金陳迪強(qiáng)：截止到今天(2021.5.20)，2021年90個(gè)交易日中，期貨大盤南華商品指數(shù)上漲的天數(shù)是54，下跌的天數(shù)是36，最高漲幅20%。品種方面，能化、黑色、有色出現(xiàn)輪番上漲。近期商品市場(chǎng)整體有所調(diào)整，當(dāng)前漲幅大概是10%左右。

我們要建立一個(gè)常識(shí)，即商品市場(chǎng)，價(jià)格波動(dòng)本就是常態(tài)。大宗商品的歷史波動(dòng)是非常大的。舉個(gè)例子，2008年金融危機(jī)之前，銅價(jià)約7~8萬(wàn)一噸，金融危機(jī)時(shí)銅價(jià)格跌到2萬(wàn)多一噸，而近期又回到了2008年金融危機(jī)之前的價(jià)格水平。影響大宗商品價(jià)格波動(dòng)的因子很多。從理論上而言，一切商品都有價(jià)值，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，供求影響價(jià)格。以螺紋鋼、鐵礦石為例。中國(guó)螺紋鋼產(chǎn)量全球占比超過(guò)一半，鐵礦石則是生產(chǎn)螺紋鋼重要原材料，而鐵礦石的主產(chǎn)地是巴西、澳大利亞。國(guó)與國(guó)之間的關(guān)系，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易有重大影響。如澳大利亞與中國(guó)關(guān)系趨緊，會(huì)影響鐵礦石的供應(yīng)導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲。鐵礦石價(jià)格的上漲，最終直接傳導(dǎo)至螺紋鋼。

另一方面，疫情對(duì)各大經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了較大影響。世界各國(guó)為幫助經(jīng)濟(jì)從新冠中恢復(fù)，持續(xù)出臺(tái)財(cái)政刺激，大量印鈔票，市場(chǎng)通脹加劇。在此背景下，大宗商品受到資金的狂熱追逐，多數(shù)品種出現(xiàn)單邊上漲行情。瘋狂必將過(guò)去，價(jià)格終會(huì)理性回歸。

2、主持人：怎么看待以黑色系為代表的期貨市場(chǎng)的大幅度調(diào)整?

宏錫基金陳迪強(qiáng)：期貨市場(chǎng)相對(duì)靈活，與股票市場(chǎng)差異較大。期貨市場(chǎng)雙向交易制度，漲跌都有賺錢的機(jī)會(huì)。近期，商品市場(chǎng)的累計(jì)漲幅過(guò)大，國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)商品價(jià)格的上漲形成壓力。諸如此類的事件在歷史上上演多次。

3、主持人：當(dāng)前是投資CTA類產(chǎn)品的好時(shí)間嗎?

宏錫基金陳迪強(qiáng)：首先我們要明確，CTA策略只是資產(chǎn)配置的一個(gè)部分。在國(guó)外，CTA策略在資產(chǎn)配置組合的占比達(dá)到兩成，而在國(guó)內(nèi)，這個(gè)數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于兩成的。如果要問(wèn)現(xiàn)在是否是配置CTA產(chǎn)品的好時(shí)節(jié)，我認(rèn)為這取決于投資人自身的需求。當(dāng)然，在價(jià)格的相對(duì)低位入場(chǎng)，安全邊際會(huì)更高。若投資人認(rèn)為當(dāng)前是CTA策略的相對(duì)高位，可選擇耐心等待。如果擔(dān)心錯(cuò)過(guò)接下來(lái)的持續(xù)上漲，也可以考慮分批買入。

4、主持人：和全市場(chǎng)做CTA的管理人相比，宏錫基金有什么特點(diǎn)?

宏錫基金陳迪強(qiáng)：首先，宏錫基金最大的特點(diǎn)是足夠?qū)Ｗ?十多年來(lái)，我們一直專注期貨量化，沒(méi)有做股票、外匯等。其次，歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司團(tuán)隊(duì)最早組建于2009年，自2009年以來(lái)，量化交易每年保持正收益。再次，產(chǎn)品業(yè)績(jī)的一致性強(qiáng)，所有產(chǎn)品完全復(fù)制策略，同漲同跌，盈虧同源。最后，團(tuán)隊(duì)成員穩(wěn)定。人才的穩(wěn)定決定了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，團(tuán)隊(duì)從2009年到現(xiàn)在幾乎沒(méi)有核心成員離職。具體可參考我司策略風(fēng)格及風(fēng)控等。

2009年以來(lái)，我們經(jīng)歷了多次極端行情，如2013年“烏龍指”、2015年“股災(zāi)”、2016年“雙十一”的大漲大跌，2017年至2019年的低波動(dòng)率，再到2020年和2021年的“商品牛”，公司自主研發(fā)的策略庫(kù)、智能交易系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)都能自如應(yīng)對(duì)，綜合實(shí)力也在一步一個(gè)腳印地積累和提升。

5、主持人：會(huì)有壓力比較大的時(shí)候嗎?

宏錫基金陳迪強(qiáng)：會(huì)的。無(wú)論賺錢還是虧錢，壓力都是比較大的。賺錢的時(shí)候會(huì)想明天還不能繼續(xù)賺錢、后天還能不能賺錢;虧錢的時(shí)候會(huì)想回撤要多久才能控制住，要多久才能修復(fù)凈值?？傮w而言，我們會(huì)比較客觀地看待漲跌，產(chǎn)品的凈值沒(méi)有只漲不跌，收益是在長(zhǎng)期的漲漲跌跌慢慢積累起來(lái)的。

回撤不一定是壞事，只要還在市場(chǎng)，就一定會(huì)經(jīng)歷漲漲跌跌。當(dāng)然，出現(xiàn)回撤時(shí)，我們會(huì)與同行做個(gè)對(duì)比，看公司的回撤幅度處于怎樣的水平;會(huì)思考可以通過(guò)什么方法去改進(jìn)模型減小損失。2018年的時(shí)候，公司經(jīng)歷了歷史最大回撤，且回撤的時(shí)間比較長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)修復(fù)回撤也沒(méi)有捷徑，就是通過(guò)改進(jìn)策略庫(kù)，不斷地升級(jí)、迭代和調(diào)整，提高整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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