上周五，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》(下稱“指引”)，明確養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式，公募FOF再次引發(fā)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金有助于減少基金份額持有人的波動(dòng)，利于市場(chǎng)平穩(wěn)。未來隨著公募FOF產(chǎn)品更加多元，公募FOF有望受到更多投資者的追捧。

有助于平穩(wěn)市場(chǎng)

某公募基金策略分析師表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用FOF形式有著多重意義。一方面，公募FOF通過將不同風(fēng)格的基金組合投資，能夠減少基金份額持有人的波動(dòng)，使公募基金的負(fù)債端更加穩(wěn)定，有助于市場(chǎng)平穩(wěn);另一方面，由于不同風(fēng)格基金的策略往往互相制約，公募FOF的凈值波動(dòng)相對(duì)較低，未來有望成為公募基金的主流產(chǎn)品之一，推動(dòng)更多資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

根據(jù)《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金在具體投資策略上可采取目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。具體而言，采用目標(biāo)日期策略的基金，應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例;采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。平安證券對(duì)此表示，目標(biāo)日期共同基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)共同基金目前在美國非常常見，2016年兩者的規(guī)模分別達(dá)到8870億美元和3720億美元，是美國近十年來最受歡迎的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品。

相比去年11月發(fā)布的征求意見稿，正式版本在子基金要求、基金管理人及基金經(jīng)理、基金費(fèi)用等方面做了修改。渤海證券認(rèn)為，適度放寬對(duì)于所投資子基金運(yùn)作年限、基金規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)三方面的要求，擴(kuò)大了子基金的選擇范圍，便于基金經(jīng)理篩選出符合基金投資目標(biāo)和投資策略的標(biāo)的，新增“子基金運(yùn)作合規(guī)，風(fēng)格清晰，中長(zhǎng)期收益良好，業(yè)績(jī)波動(dòng)性較低”的要求，突出了養(yǎng)老目標(biāo)基金追求控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的投資目標(biāo)。

公募FOF將更多元

除了去年9月審批通過的首批6只公募FOF，目前仍有一大波公募FOF蓄勢(shì)待發(fā)。據(jù)華寶證券統(tǒng)計(jì)，截至2018年2月26日，申請(qǐng)待批的公募FOF達(dá)到95只，涉及53家基金公司，其中華夏、匯添富等11家基金公司申請(qǐng)的FOF均在3只以上。這些待申報(bào)的公募FOF類型更加豐富，未來有望出現(xiàn)更多特殊風(fēng)險(xiǎn)收益特征的FOF品種，如貨幣類FOF、生命周期類FOF等。

公募FOF產(chǎn)品的持續(xù)多元化勢(shì)必帶來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差異，這在首批6只公募FOF中已經(jīng)有所體現(xiàn)。據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月2日收盤，華夏聚惠FOF、南方全天候策略FOF、泰達(dá)宏利全能混合FOF、建信福澤安泰混合FOF自成立以來均實(shí)現(xiàn)了正收益，其中建信福澤安泰FOF以0.7%的收益率暫時(shí)領(lǐng)跑。

FOF產(chǎn)品的凈值波動(dòng)水平除了與產(chǎn)品目標(biāo)和所投資的子基金管理能力相關(guān)，母基金管理人的組合管理水平顯得更加重要。“提前精準(zhǔn)預(yù)知"黑天鵝"幾乎不可能，但對(duì)于母基金管理人而言，做好事前風(fēng)控和在市場(chǎng)劇烈調(diào)整中的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)事關(guān)重大。”歌斐資產(chǎn)公開市場(chǎng)私募FOF董事總經(jīng)理寧冬莉表示，“當(dāng)我們觀測(cè)的一些市場(chǎng)指標(biāo)出現(xiàn)過熱狀態(tài)時(shí)，策略穩(wěn)健的FOF產(chǎn)品能夠感知并迅速?zèng)Q策，降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸，以保持進(jìn)可攻、退可守的狀態(tài);當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈調(diào)整時(shí)，好的母基金管理人能夠相對(duì)充分理解市場(chǎng)調(diào)整的級(jí)別，充分利用不同策略不同基金的弱相關(guān)性，做好應(yīng)對(duì)”。

或成基民投資利器

“公募FOF和養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出有望為基金投資者帶來更多福利”，某公募基金研究員表示，“從2001年開放式基金問世到2017年6月，偏股型基金平均年化收益率為16.18%，超出同期上證綜指平均漲幅8.5個(gè)百分點(diǎn)，但部分基民未能堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，常常因?yàn)樽窛q殺跌，錯(cuò)失紅利。公募FOF的出現(xiàn)有望改善這一情況，對(duì)普通投資者而言，公募FOF提供了在更低波動(dòng)水平下實(shí)現(xiàn)收益的可能。”

“FOF對(duì)凈值回撤的控制是建立在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，但優(yōu)秀的母基金管理人在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還需要?jiǎng)?chuàng)造收益，這就考驗(yàn)管理人對(duì)市場(chǎng)的前瞻判斷和對(duì)子基金的深入理解。”寧冬莉說。

“就收益率而言，F(xiàn)OF在特別好的市場(chǎng)中，由于分散投資無法排名前列;但在震蕩市或熊市中，F(xiàn)OF的再平衡優(yōu)勢(shì)便能發(fā)揮出來。”寧冬莉認(rèn)為，“同合格投資者接受私募FOF一樣，公募FOF要贏得普通投資者的認(rèn)可也需要經(jīng)歷一個(gè)過程。”她表示。(林榮華)

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