熱衷于炒作概念的中文在線，最近盯上了頭部動(dòng)漫IP。

(資料圖片僅供參考)

近日，中文在線擬作價(jià)1.38億元控股寒木春華，標(biāo)的公司是熱門(mén)動(dòng)漫IP“羅小黑”的運(yùn)營(yíng)方。

而收購(gòu)前，“羅小黑”與融創(chuàng)集團(tuán)董事長(zhǎng)孫宏斌的大公子孫喆一有著一段“緣分”。

“羅小黑”與孫喆一

收購(gòu)公告顯示，中文在線收購(gòu)的股權(quán)38.18%來(lái)自夢(mèng)之城，12.87%來(lái)自圣曉文化。天眼查顯示，夢(mèng)之城和圣曉文化均屬于融創(chuàng)文化系公司。2019年8月，融創(chuàng)文化集團(tuán)宣布對(duì)夢(mèng)之城的獨(dú)家投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)其戰(zhàn)略控股，并借此收下夢(mèng)之城旗下的“羅小黑”“阿貍”等多個(gè)動(dòng)漫IP。

在這筆并購(gòu)中，“羅小黑”制作班底沒(méi)有發(fā)生根本動(dòng)搖，羅小黑動(dòng)畫(huà)導(dǎo)演“木頭”（即：章平）以及主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的持股平臺(tái)靈質(zhì)空間都保留了公司的股份。

結(jié)合來(lái)看，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)際上是“羅小黑”IP從融創(chuàng)文化轉(zhuǎn)移到了中文在線手中。

值得一提的是，交易方融創(chuàng)文化集團(tuán)總裁由孫喆一擔(dān)任。多家媒體確認(rèn)其為融創(chuàng)集團(tuán)董事長(zhǎng)孫宏斌的長(zhǎng)子。目前，融創(chuàng)官網(wǎng)上，孫喆一的職務(wù)已經(jīng)更新為“融創(chuàng)集團(tuán)執(zhí)行董事、副總裁兼文化集團(tuán)總裁”。

孫喆一曾對(duì)夢(mèng)之城有清晰的設(shè)想。此前，在媒體采訪中，被問(wèn)到對(duì)夢(mèng)之城的設(shè)想，孫喆一表示，“圍繞夢(mèng)之城，公司建立了自有動(dòng)畫(huà)制作團(tuán)隊(duì)，規(guī)劃新的動(dòng)畫(huà)系列和大電影?！?/p>

此外他也對(duì)“羅小黑”IP充滿期待。在2021年《羅小黑戰(zhàn)記》登上熱搜時(shí)，孫喆一還轉(zhuǎn)發(fā)了導(dǎo)演木頭的微博催更，稱“大家一等就等四五年，加速一下吧。”

據(jù)媒體報(bào)道，2021年，寒木春華與融創(chuàng)文化已經(jīng)簽署了第二部“羅小黑”系列大電影的投資協(xié)議。次年，融創(chuàng)文化還以1100萬(wàn)元認(rèn)繳寒木春華增資中的全部新增注冊(cè)資本3.58萬(wàn)元。

如今，“羅小黑”的控股權(quán)已經(jīng)來(lái)到了中文在線手中。

而從交易對(duì)價(jià)看，這筆收購(gòu)存在不小的溢價(jià)。根據(jù)公告，2022年寒木春華實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2832.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)955.73萬(wàn)元，截至2023年3月31日，寒木春華的資產(chǎn)總額僅有3928.59萬(wàn)元，與之相比，1.38億元的對(duì)價(jià)并不低。

那么，“羅小黑”的IP到底有何吸引力？

“值錢”的羅小黑

寒木春華自2010年開(kāi)始從事動(dòng)漫產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及運(yùn)營(yíng)，核心IP《羅小黑戰(zhàn)記》已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從漫畫(huà)、番劇、動(dòng)畫(huà)電影、衍生品幾個(gè)階段的跨越，具備成熟的IP運(yùn)營(yíng)及開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

公開(kāi)資料顯示，“羅小黑”是寒木春華創(chuàng)始人章平2010年創(chuàng)作出的動(dòng)漫形象，原型是他曾養(yǎng)過(guò)的一只貓。次年，以“羅小黑”為主角的動(dòng)畫(huà)劇集《羅小黑戰(zhàn)記》第一季在B站正式上線，靠著精良的制作和可愛(ài)的形象贏得了眾多觀眾的喜愛(ài)。《羅小黑戰(zhàn)記》第一季在2021年正式完結(jié)，收獲全網(wǎng)播放量超過(guò)10億次，B站評(píng)分9.9，豆瓣評(píng)分9.6，收獲了良好的口碑。

2015年，寒木春華開(kāi)始制作動(dòng)畫(huà)電影《羅小黑戰(zhàn)記》。2019年9月，《羅小黑戰(zhàn)記》電影上映，取得超過(guò)3億元的票房收入，B站評(píng)分9.9，豆瓣評(píng)分8.0，并入圍有著“動(dòng)畫(huà)界奧斯卡”之稱的法國(guó)昂西國(guó)際動(dòng)畫(huà)節(jié)官方長(zhǎng)片Contrechamp競(jìng)賽單元。

影視作品之外，對(duì)于市場(chǎng)變現(xiàn)，寒木春華也進(jìn)行了更多探索，IP授權(quán)是主要的手段?！傲_小黑”聯(lián)名商品涵蓋服飾、游戲、飲料、香水等多個(gè)品類，合作品牌包括森馬、明日方舟、和平精英、康師傅等。在淘寶文創(chuàng)IP衍生店鋪榜上，“羅小黑的小黑店”排名第三，僅次于故宮淘寶、小劉鴨雜貨鋪。

公告顯示，此次收購(gòu)的先決條件還包括夢(mèng)之城要將“羅小黑旗艦店”的管理權(quán)移交給中文在線。截至目前，“羅小黑旗艦店”在淘寶上擁有36萬(wàn)粉絲，是唯一的官方授權(quán)店，前述“羅小黑的小黑店”則是寒木春華周邊組運(yùn)營(yíng)的店鋪。屆時(shí)，兩家店鋪的管理權(quán)都將歸屬于中文在線旗下。

無(wú)論是IP塑造，還是IP衍生品商業(yè)化，“羅小黑”都已經(jīng)是“完成時(shí)”，而且還有繼續(xù)發(fā)展的潛力。目前，《羅小黑戰(zhàn)記2》正在制作中，已經(jīng)完成了在國(guó)家電影局網(wǎng)站的備案公示，預(yù)計(jì)將在2024年底上映。“羅小黑”成熟的IP和完善的商業(yè)化模式，可以給中文在線的流量和業(yè)績(jī)帶來(lái)直接加成，這或許就是中文在線愿意高價(jià)收購(gòu)寒木春華股權(quán)的原因。

公告中，中文在線表示，并購(gòu)寒木春華，是公司在“決勝IP”戰(zhàn)略方向深入布局的重要舉措。通過(guò)收購(gòu)，雙方充分利用各自資源優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步疊加和放大IP價(jià)值。一方面，“羅小黑”的IP價(jià)值將在產(chǎn)能效率、IP衍生品商業(yè)化、出海等方面得到進(jìn)一步放大；另一方面，借助寒木春華的優(yōu)質(zhì)IP和產(chǎn)能，將進(jìn)一步提升公司海量IP動(dòng)漫產(chǎn)品化的能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和知名度。

IP加持的好處顯而易見(jiàn)，但無(wú)法忽視的是，中文在線近年業(yè)績(jī)疲軟，1.38億元的對(duì)價(jià)是不小的負(fù)擔(dān)，“羅小黑”加入能否帶來(lái)新機(jī)，現(xiàn)在還很難判斷。

五年巨虧27億元

上市8年來(lái)，中文在線在盈利方面表現(xiàn)得十分消極，只有四年處于盈利狀態(tài)，扣非凈利累計(jì)不足1億元，但因斥資超17億元收購(gòu)晨之科，后又以4567萬(wàn)元流血甩賣，公司在2018年、2019年分別錄得大額扣非凈虧損19.66億元、6.45億元。近五年，公司的扣非凈虧損累計(jì)已經(jīng)超過(guò)27億元。而且，2020年—2022年，中文在線主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為62.68%、70.85%、49.89%，年度波動(dòng)也較大。目前，公司面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大、盈利能力持續(xù)疲軟的困境。

連續(xù)的虧損，無(wú)疑會(huì)給公司的資金面帶來(lái)壓力。截至2023年3月31日，中文在線的流動(dòng)比率為1.73，資產(chǎn)負(fù)債率為33.65%，而2016年公司的流動(dòng)比率為6.06，資產(chǎn)負(fù)債率僅有10.79%，短期償債壓力明顯大增。截至2023年3月31日，中文在線的現(xiàn)金為2億元，和2022年的4.93億元相比有所減少。而2020年—2022年期末，公司的應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期應(yīng)收款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)收款合計(jì)應(yīng)收款項(xiàng)賬面價(jià)值分別為1.32億元、2億元、1.72億元，均超過(guò)對(duì)應(yīng)報(bào)告期的凈利潤(rùn)，金額較大。

由此來(lái)看，中文在線眼下迫切需要提振業(yè)績(jī)，以1.38億元控股寒木春華的壓力并不小。而公司似乎也意識(shí)到了資金面的緊張，選擇制定策略方便收購(gòu)。藍(lán)鯨教育注意到，收購(gòu)消息發(fā)布前，中文在線曾在6月披露《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》稱，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)25.1億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將使用15.53億元投入IP內(nèi)容資源升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。其中，公司計(jì)劃在版權(quán)采購(gòu)、IP衍生制作方面分別投入12.62億元和2.91億元，合計(jì)占募資總額的62%。如果募資順利，對(duì)中文在線的現(xiàn)金規(guī)模將是極大的補(bǔ)充。

不過(guò)，公告稱，此次發(fā)行還需要獲得深交所審批通過(guò)和證監(jiān)會(huì)的同意，發(fā)行方式及時(shí)間都未確定。在籌集資金到位前，中文在線大概率仍要用自有資金來(lái)支付收購(gòu)寒木春華的款項(xiàng)，以目前的現(xiàn)金規(guī)模而言并不寬裕。

值得一提的是，中文在線當(dāng)年高價(jià)收購(gòu)的晨之科，就是游戲行業(yè)里較早涉及二次元領(lǐng)域的廠商，推出過(guò)《戰(zhàn)地雙馬尾》《幻想計(jì)劃》《妖怪名單》等知名游戲。這場(chǎng)跨界二次元的重點(diǎn)舉措最終慘淡收?qǐng)觯屩形脑诰€至今仍在消化其帶來(lái)的負(fù)面影響?，F(xiàn)在，收購(gòu)寒木春華似乎代表著公司將二次進(jìn)軍動(dòng)漫領(lǐng)域，這次結(jié)果會(huì)更好嗎？

微妙的收購(gòu)時(shí)間

今年以來(lái)，上市公司布局IP多次引發(fā)資本關(guān)注甚至熱炒。

2月17日，華星創(chuàng)業(yè)與三體宇宙簽署著作權(quán)許可合同，獲得《三體》IP相關(guān)三項(xiàng)授權(quán)，分別是“一款A(yù)R應(yīng)用程序及AR聯(lián)名設(shè)備授權(quán)”“元宇宙社區(qū)授權(quán)”“作品中一個(gè)主要人物的虛擬形象開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)授權(quán)”，涉及AR、虛擬形象、元宇宙三大方向。重磅IP疊加AI行情，華星創(chuàng)業(yè)年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到166.11%。

3月7日，上海電影發(fā)布公告稱，擬以6120萬(wàn)元收購(gòu)爆款動(dòng)畫(huà)《中國(guó)奇譚》IP運(yùn)營(yíng)方上影元文化51%股權(quán)。公告發(fā)布后兩個(gè)交易日，公司連續(xù)漲停，此后隨著AI行情發(fā)酵和傳媒板塊迎來(lái)修復(fù)行情，上海電影開(kāi)啟股價(jià)上漲，年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到153%。

可以看到，“IP+AI”產(chǎn)業(yè)化受到市場(chǎng)關(guān)注，布局IP的動(dòng)作對(duì)上市公司股價(jià)表現(xiàn)起到明顯的催化作用。由此，中文在線宣布收購(gòu)寒木春華的時(shí)間節(jié)點(diǎn)更顯微妙。截至2023年6月28日，中文在線股價(jià)報(bào)收17.38元，與年內(nèi)高點(diǎn)25.83元相比已經(jīng)下跌33%。公告發(fā)布后一個(gè)交易日，公司股價(jià)有小幅回升，隨后又再次下跌。

為何中文在線沒(méi)能像其他公司一樣股價(jià)順勢(shì)上漲？一個(gè)可能的原因是，炒作市場(chǎng)概念已經(jīng)是中文在線的慣性操作。近三年，盡管業(yè)績(jī)萎靡不振，但公司的股價(jià)表現(xiàn)并不疲軟。從元宇宙到AIGC，幾乎每一個(gè)市場(chǎng)熱門(mén)概念，都可以看到中文在線的身影。

2021年，元宇宙概念爆火，不論是社交、游戲還是內(nèi)容等場(chǎng)景都希望從這個(gè)新賽道中分到一杯羹。中文在線也不例外，其在投資者互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)上發(fā)布了超過(guò)6000字與元宇宙相關(guān)的回復(fù)。此舉引來(lái)投資者和業(yè)界人士的關(guān)注，股價(jià)一路飆升，半個(gè)月漲幅就超過(guò)200%。很快，深交所向中文在線下發(fā)關(guān)注函，要求其核實(shí)說(shuō)明互動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)和元宇宙概念、NFT概念的關(guān)聯(lián)性。中文在線隨后回復(fù)稱，公司目前在元宇宙和NFT尚無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)，發(fā)展路線存在不確定性。

今年以來(lái)，ChatGPT、AIGC概念席卷全球，“AI+”行情持續(xù)發(fā)酵。1月，中文在線就頻繁在互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者有關(guān)ChatGPT、AIGC的問(wèn)題。2月，公司宣布與認(rèn)知智能平臺(tái)北京瀾舟科技有限公司擬在AIGC領(lǐng)域達(dá)成合作。3月，百度大語(yǔ)言模型產(chǎn)品“文心一言”發(fā)布，受到多方關(guān)注。中文在線表示已與百度接入“文心一言”達(dá)成合作意向，后續(xù)將把百度的智能對(duì)話技術(shù)成果應(yīng)用在文字創(chuàng)作領(lǐng)域、IP元宇宙空間等AIGC應(yīng)用場(chǎng)景。

搭乘AIGC的快車，中文在線股價(jià)再次飛漲，2023年3月1日至4月11日，公司股價(jià)漲幅超過(guò)120%。截至目前，中文在線年內(nèi)的股價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到了70%。但中文在線的股票異動(dòng)再次引起了監(jiān)管部門(mén)注意，4月12日深交所向其下發(fā)關(guān)注函，要求其說(shuō)明在AIGC領(lǐng)域開(kāi)展相關(guān)布局的具體內(nèi)容等。延期五天后，中文在線的回復(fù)“姍姍來(lái)遲”，其表示，除AI主播兩年產(chǎn)生約500萬(wàn)元收入外，其他AIGC產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入，公司的AIGC相關(guān)技術(shù)尚處于起步階段，未大規(guī)模應(yīng)用于文字、動(dòng)漫、視頻等內(nèi)容的創(chuàng)作中。

同花順數(shù)據(jù)顯示，目前中文在線擁有20多個(gè)熱點(diǎn)題材，不僅有快手、抖音、騰訊、百度、華為等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭概念，還有職業(yè)教育、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多領(lǐng)域板塊，也包括元宇宙、NFT、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)、ChatGPT等市場(chǎng)風(fēng)口題材。不過(guò)，從業(yè)務(wù)成果來(lái)看，相較于本身就深耕于某個(gè)領(lǐng)域、布局相關(guān)業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，中文在線的應(yīng)用成果還需投入大量時(shí)間和金錢。

頻繁的“炒作市場(chǎng)概念—股價(jià)上升—監(jiān)管部門(mén)關(guān)注—回復(fù)未有實(shí)際成果”操作之后，市場(chǎng)對(duì)中文在線的態(tài)度正變得更加理性。上市公司熱衷講故事、頻繁轉(zhuǎn)換賽道或許能獲得市場(chǎng)一時(shí)的追捧，但很難走得遠(yuǎn)。熱門(mén)IP的加持作用是顯而易見(jiàn)的，但“羅小黑”會(huì)不會(huì)變成下一個(gè)“晨之科”，還要看中文在線后續(xù)的操盤(pán)。

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