智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通全球財(cái)富管理的首席投資策略師Tom Kennedy表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停加息，坐擁大量現(xiàn)金的華爾街投資者可能會(huì)開(kāi)始考慮其他機(jī)會(huì)。他表示：“現(xiàn)金很少能跑贏市場(chǎng)，利率上升需要很長(zhǎng)時(shí)間，但也可能很快下降。”他還估計(jì)，其公司客戶(hù)目前持有的現(xiàn)金是十多年來(lái)最多的。以下是Tom Kennedy接受采訪的內(nèi)容。

Q：你對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)有何期待?

【資料圖】

A：美聯(lián)儲(chǔ)采取了五步措施將通脹降至趨勢(shì)水平。第一步是收緊金融環(huán)境，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要工具是加息，而加息會(huì)改變?nèi)藗兊臎Q定。

第二步，加息會(huì)影響全球范圍內(nèi)對(duì)利率最敏感的行業(yè)，當(dāng)利率上升時(shí)，房地產(chǎn)往往是最先做出反應(yīng)的經(jīng)濟(jì)部門(mén)。美國(guó)的房屋銷(xiāo)售價(jià)格正在持續(xù)下降，但降幅并不大。盡管房?jī)r(jià)是在上漲很多的基礎(chǔ)上下跌了一些，但現(xiàn)在有證據(jù)表明，利率已經(jīng)足夠高了，人們需要改變他們的決定。

這是一個(gè)非常短的周期，我們已經(jīng)看到了影響。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做到了第一步，自去年年初以來(lái)累計(jì)加息了500個(gè)基點(diǎn)。我們?nèi)缃褚呀?jīng)到了第二步，加息對(duì)利率敏感行業(yè)的影響正在顯現(xiàn)。

第三步，現(xiàn)在，高利率必須影響到企業(yè)。高利率實(shí)際上限制了借貸和資本投資的能力。摩根大通每年進(jìn)行數(shù)十億美元的資本投資，如果利率太高，我們就借不到錢(qián)，也無(wú)法進(jìn)行資本投資。如果這真的發(fā)生了，我們將從另一項(xiàng)業(yè)務(wù)中獲得資金或收入，而我們正處于這個(gè)階段。當(dāng)系統(tǒng)中的收入開(kāi)始放緩時(shí)，就像我們?cè)跇?biāo)普500指數(shù)中看到的那樣，第一季度的收入相較上年同期下降了4%。

企業(yè)們傾向于捍衛(wèi)自己的收益，他們要么削減資本支出，要么很可能最終不得不進(jìn)行某種形式的裁員，然后通脹最終會(huì)下降。這是一個(gè)五步的過(guò)程，我認(rèn)為我們已經(jīng)完成了一半。我們預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)出現(xiàn)一定程度的裁員。

Q：你指出你的客戶(hù)持有的現(xiàn)金是過(guò)去十多年來(lái)最多的。我想知道，對(duì)于那些現(xiàn)在擁有現(xiàn)金的人，你會(huì)建議他們做什么?

A：首先要承認(rèn)的是他們持有如此多現(xiàn)金的原因。他們可以獲得5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，這是2006年以來(lái)首次。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，自2000年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)帶來(lái)了7%左右的年化收益，而現(xiàn)在他們幾乎不用承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)或者接近零風(fēng)險(xiǎn)就能獲得5%的年化收益。所以持有現(xiàn)金是有意義的。

但是，5%的利率有可能變化，且可能會(huì)很快變化。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很可能已經(jīng)結(jié)束了加息周期。利率已經(jīng)足夠有限制性了，就業(yè)形勢(shì)依然強(qiáng)勁、經(jīng)濟(jì)正在走軟，但通脹也逐漸穩(wěn)定，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能不再需要趕上通脹。

現(xiàn)金很少能跑贏大盤(pán)。利率上升需要很長(zhǎng)時(shí)間，但也可以很快下降。在過(guò)去的七個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息的之后兩年里，現(xiàn)金的表現(xiàn)往往比長(zhǎng)期資產(chǎn)差14%。

Q：你認(rèn)為投資者現(xiàn)在可以把錢(qián)投到哪里?

A：今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)良好，大型股推高了該指數(shù)。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，過(guò)去15個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)在一個(gè)非常窄的區(qū)間內(nèi)交易，債券也是如此。所以，在周期后期的環(huán)境中，你必須積極，并使用統(tǒng)計(jì)評(píng)估工具來(lái)嘗試引導(dǎo)這個(gè)過(guò)程。

問(wèn)題是，什么資產(chǎn)便宜?如果我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，那么這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)反映在價(jià)格上了嗎?我們的答案是美國(guó)中盤(pán)股，以及歐洲股票。如果我們?cè)庥霾恍业慕?jīng)濟(jì)衰退，這些資產(chǎn)可以提供更多的緩沖。而在美國(guó)市場(chǎng)，醫(yī)療保健類(lèi)股票、甚至一些價(jià)格合理的科技股可以提供防御性。

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