近日，珠海市賽緯電子材料股份有限公司（以下簡稱“珠海賽緯”）披露了招股書，公司擬登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。珠海賽緯計(jì)劃募資10億元，將分別用于淮南賽緯年產(chǎn)20萬噸二次鋰離子電池電解液及配套原料項(xiàng)目（一期）、合肥賽緯研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

實(shí)際上，這并非珠海賽緯首次闖關(guān)A股。公司曾于2016年11月向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了前次創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)文件，在2017年9月證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)2017年第71次發(fā)審委會(huì)議中未通過審核。

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IPO前突擊引入多名投資者，兩年內(nèi)估值暴增16倍

截至招股說明書簽署日，戴曉兵直接持有公司36.34%股份，同時(shí)戴曉兵可以控制溢利投資、恒緯投資所持有的珠海賽緯合計(jì)7.22%股份的表決權(quán)，其直接和間接合計(jì)控制公司43.56%表決權(quán)的股份，并擔(dān)任公司董事長，為珠海賽緯的控股股東、實(shí)際控制人。

值得一提的是，珠海賽緯IPO前夕還曾突擊引入多名股東，并且不到兩年內(nèi)公司估值暴增16倍。

2020年6月，股東陳再宏將其持有的珠海賽緯0.75%股份轉(zhuǎn)給高丹，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為145.13萬元，珠海賽緯對(duì)應(yīng)的估值為1.94億元；2022年3月，貴陽蜂巢、廣西遠(yuǎn)景、蜂巢能源、致遠(yuǎn)同舟、招證冠智、申萬創(chuàng)新投等以48元/股的價(jià)格對(duì)珠海賽緯進(jìn)行了增資，合計(jì)增資價(jià)格為9.25億元，增資完成后，珠海賽緯的估值達(dá)到了33.26億元。不到兩年的時(shí)間內(nèi)，珠海賽緯的估值暴增16倍。

本次IPO，珠海賽緯擬公開發(fā)行股份數(shù)不超過2309.02萬股普通股股票，占公司發(fā)行后總股本比例不低于25%，按照公司擬投入募資約10億元計(jì)算，上市后其市值高達(dá)40億元。珠海賽緯于2022年9月29日披露的招股書，短短半年時(shí)間公司估值又增加近7億元。

需要指出的是，保薦人關(guān)聯(lián)方致遠(yuǎn)同舟、招證冠智于2022年3月入股珠海賽緯，而保薦人招商證券于2022年4月申報(bào)立項(xiàng)，時(shí)間間隔較近。盡管保薦機(jī)構(gòu)招商證券不存在直接持有珠海賽緯股份的情形，其僅通過招商致遠(yuǎn)、招證投資間接合計(jì)持有公司0.82%的權(quán)益。但是監(jiān)管還是要求珠海賽緯說明上述情況是否存在違反《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》的相關(guān)規(guī)定，以及保薦過程是否獨(dú)立、客觀。

客戶集中度較高，曾因大客戶“拖累”暫停上市計(jì)劃

資料顯示，珠海賽緯主要從事鋰離子電池電解液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。鋰離子電池電解液作 為鋰離子電池的關(guān)鍵材料，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能和消費(fèi)電子領(lǐng)域。

2020-2022年（以下簡稱“報(bào)告期”），鋰離子電池電解液的收入分別為2.33億元、12.28億元及18億元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.29%、98.24%及98.48%，為珠海賽緯核心收入來源。

目前，以傳統(tǒng)的3C產(chǎn)品為代表的消費(fèi)類鋰離子電池應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展已經(jīng)相對(duì)較為成熟，其增長趨于緩慢，而以新能源汽車為代表的動(dòng)力類鋰離子電池應(yīng)用領(lǐng)域以及儲(chǔ)能電池應(yīng)用領(lǐng)域在“碳達(dá)峰、碳中和”的政策推動(dòng)下得到較大發(fā)展，是鋰離子電池目前的主要增長點(diǎn)。

借助行業(yè)發(fā)展的“東風(fēng)”，近年來珠海賽緯業(yè)績規(guī)模不斷擴(kuò)大，凈利潤更是由虧損到盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為2.53億元、12.66億元和18.35億元，最近三年復(fù)合增長率為169.16%；歸母凈利潤分別為-929.78萬元、5621.42萬元和2.1億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)成本中直接材料金額占比分別為89.51%、74.42%和95.01%，占比較高，公司鋰離子電池電解液原材料為鋰鹽、有機(jī)溶劑和添加劑，其中鋰鹽金額占比最高。受到下游新能源汽車需求暴漲導(dǎo)致供給緊張等原因影響，公司原材料采購價(jià)格存在較大波動(dòng)。以六氟磷酸鋰為例，2021年及2022年，珠海賽緯采購六氟磷酸鋰的平均單價(jià)較上期變動(dòng)分別為277.74%和4.2%，價(jià)格波動(dòng)較大。

目前，珠海賽緯已與寧德時(shí)代、億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源等客戶建立起合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的合計(jì)銷售額分別為1.42以元、7.64億元和12.13億元，占營業(yè)收入的合計(jì)比例分別為56.21%、60.34%和66.14%，客戶集中度較高。

值得一提的是，珠海賽緯還曾被大客戶“拖累”。公司前次申報(bào)于2017年未獲得核準(zhǔn)，且當(dāng)時(shí)公司主要客戶沃特瑪在2018年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，后被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)，公司對(duì)沃特瑪?shù)瓤蛻舻膽?yīng)收賬款長期無法收回，對(duì)公司經(jīng)營造成了較大影響，疊加新能源行業(yè)2018年后較長時(shí)間景氣度有所下降，珠海賽緯戰(zhàn)略重心和精力更多的投入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方面，暫停了IPO計(jì)劃，與原中介機(jī)構(gòu)合作終止。

不過，近幾年珠海賽緯的應(yīng)收賬款也是逐年遞增。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.42億元、2.46億元和3億元。與此同時(shí)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由2021年的3179.43萬元降低至2022年的-8231.42萬元。（藍(lán)鯨上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）

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