本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院 作者：孫沐霖

來(lái)源|時(shí)代商學(xué)院

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作者|孫沐霖

編輯|孫一鳴

在2021年沖擊科創(chuàng)板IPO折戟后，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱(chēng)“德冠新材”）于2023年3月二闖A股，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所主板。

4月28日，德冠新材收到審核中心意見(jiàn)落實(shí)函，該公司主要從事功能薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2020—2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），德冠新材的產(chǎn)能利用率均低于同行業(yè)可比公司。其中，2022年，德冠新材的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑，且核心產(chǎn)品市場(chǎng)增速顯著放緩，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存疑。

此外，本次主板IPO，德冠新材的募資金額較申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO時(shí)大增近2倍。

產(chǎn)能利用率低于同行

招股書(shū)顯示，德冠新材的主要產(chǎn)品為功能性BOPP薄膜（功能性雙向拉伸聚丙烯薄膜）、BOPE薄膜（雙向拉伸聚乙烯薄膜）、功能母料。

從用途來(lái)看，功能薄膜是商品包裝的重要基礎(chǔ)材料，功能母料是生產(chǎn)功能性BOPP薄膜關(guān)鍵的原材料之一，可改變薄膜的光學(xué)特性和力學(xué)性能。其中，功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜均屬于功能薄膜。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，德冠新材約九成營(yíng)業(yè)收入來(lái)自功能薄膜。

公開(kāi)資料顯示，德冠新材曾于2020年6月申報(bào)科創(chuàng)板上市，并于2021年6月11日提交注冊(cè)，然而，2021年11月，德冠新材卻撤回材料終止上市。

據(jù)德冠新材申報(bào)科創(chuàng)板IPO的招股書(shū)，2018—2020年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能利用率分別為85.7%、82.25%、83.02%。

彼時(shí)，德冠新材在招股書(shū)中表示，功能薄膜的產(chǎn)能利用率較低的主要原因是，功能薄膜產(chǎn)能是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)厚度對(duì)應(yīng)重量進(jìn)行測(cè)算得出，該產(chǎn)能指標(biāo)是未考慮薄膜產(chǎn)品輕量化、未考慮必要的停機(jī)時(shí)間所計(jì)算出的理論最大產(chǎn)能。扣除上述因素外，公司功能薄膜產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，實(shí)際的有效產(chǎn)能利用率已基本飽和。

此次主板IPO招股書(shū)顯示，2021—2022年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能利用率分別為87.12%、90.46%，略高于其2018—2020年的產(chǎn)能利用率。

不過(guò)，相較于同行業(yè)可比公司，德冠新材的功能薄膜的產(chǎn)能利用率偏低。

在招股書(shū)中，德冠新材將國(guó)風(fēng)新材（000859.SZ）列為同行業(yè)可比公司之一。根據(jù)該公司年報(bào)，2020—2022年，國(guó)風(fēng)新材薄膜材料的產(chǎn)能利用率分別為102.63%、91.57%、99.27%，其中2020年和2022年的產(chǎn)能利用率分別為超過(guò)和接近100%。

在產(chǎn)能方面，2018—2022年，德冠新材功能薄膜的產(chǎn)能均為8.9萬(wàn)噸/年；2020—2022年，國(guó)風(fēng)新材薄膜材料的產(chǎn)能分別為9.89萬(wàn)噸/年、11.4萬(wàn)噸/年、14.64萬(wàn)噸/年，保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且產(chǎn)能利用率均維持在91%以上。

募資金額大增近2倍

值得一提的是，德冠新材早在2020年披露的招股書(shū)中表示因設(shè)備產(chǎn)線不夠、產(chǎn)能不足的情況，難以滿足不斷增長(zhǎng)的功能化、高端化、環(huán)保化的市場(chǎng)和客戶(hù)需求，但直至2023年3月，其產(chǎn)能規(guī)模仍維持不變。

前次申報(bào)科創(chuàng)板IPO，德冠新材擬募資3.87億元，計(jì)劃將2.1億元用于功能薄膜及功能母料改擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目，7597.93萬(wàn)元用于實(shí)驗(yàn)與檢測(cè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目，其余1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次申報(bào)主板IPO，德冠新材擬募資10.88億元，較前次IPO擬募資額增長(zhǎng)近2倍。在募投項(xiàng)目方面，德冠新材保留功能薄膜及功能母料改擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目和實(shí)驗(yàn)與檢測(cè)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)擬投入金額不變。在此基礎(chǔ)上，新增德冠中興科技園新建項(xiàng)目，擬投入金額為5.51億元。另外，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目的募資額則由原來(lái)的1億元增長(zhǎng)至2.5億元。

具體來(lái)看，德冠中興科技園新建項(xiàng)目將在佛山市順德區(qū)新建2個(gè)生產(chǎn)車(chē)間、1個(gè)倉(cāng)庫(kù)及1棟研發(fā)大樓，該項(xiàng)目建成后，將新增功能性薄膜產(chǎn)能5.82萬(wàn)噸/年，新增產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的65.39%。

而功能薄膜及功能母料改擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目將改造及擴(kuò)建廠房1棟，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)功能性薄膜與母料5.18萬(wàn)噸。

需注意的是，功能薄膜及功能母料改擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目早于2019年就取得批文（佛環(huán)0310環(huán)審〔2019〕第0245號(hào)），建設(shè)期為2年。

在資金方面，招股書(shū)顯示，2021—2022年各期末，德冠新材的交易性金融資產(chǎn)分別為1.63億元、413.84萬(wàn)元，主要是購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。截至2022年末，德冠新材賬上貨幣資金達(dá)2.81億元，資產(chǎn)負(fù)債率為23.73%，資金較為充裕。

此外，報(bào)告期內(nèi)，德冠新材的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率呈持續(xù)向好趨勢(shì)，且報(bào)告期各期末的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)優(yōu)于同行業(yè)公司平均水平，償債壓力較小。

2022年?duì)I收和凈利潤(rùn)雙降

除了產(chǎn)能利用率不及同行，德冠新材還存在業(yè)績(jī)下滑的情況。

招股書(shū)顯示，2019—2022年，德冠新材的營(yíng)業(yè)收入分別為10.58億元、10.21億元、13.14億元、12.89億元，凈利潤(rùn)分別為5562.38萬(wàn)元、9019.43萬(wàn)元、1.91億元、1.64億元。

其中，2020—2022年，德冠新材的營(yíng)收同比變動(dòng)率分別為-3.53%、28.74%、-1.95%，凈利潤(rùn)同比變動(dòng)率分別為62.15%、112.09%、-14.32%?？梢?jiàn)，2022年，德冠新材的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)下滑。

具體來(lái)看，2020—2022年，德冠新材來(lái)自功能薄膜的銷(xiāo)售收入分別為8.84億元、11.6億元、11.33億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為89%、90.54%、90.28%。

德冠新材在招股書(shū)中表示，2022年度，功能薄膜銷(xiāo)售收入同比略有下降的主要原因是，市場(chǎng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需平衡，主要產(chǎn)品價(jià)格均小幅下降。

此外，據(jù)招股書(shū)，德冠新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2021年的27.35%下降至2022年的22.28%，降幅為5.07個(gè)百分點(diǎn)。

從行業(yè)來(lái)看，招股書(shū)顯示，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2019—2022年，中國(guó)BOPP表觀消費(fèi)量（表觀消費(fèi)量=產(chǎn)量+進(jìn)口-出口）呈現(xiàn)快速上升后放緩的狀況，2020—2022年增速分別為12.95%、8.74%、1.42%，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)BOPP表觀消費(fèi)量增速仍低于5%。

在行業(yè)增速放緩的情況下，德冠新材的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存疑。

【參考資料】

1.《廣東德冠薄膜新材料股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書(shū)》.深交所

2.《廣東德冠薄膜新材料股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)》.上交所

3.《安徽國(guó)風(fēng)塑業(yè)股份有限公司2020—2022年年度報(bào)告》.Wind

（全文1702字）

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