2023年4月26日，南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、南財(cái)理財(cái)通成功舉辦第5期策略會(huì)，并獨(dú)家發(fā)布《2022年中國銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)作報(bào)告》。在該報(bào)告中，南財(cái)理財(cái)通課題組針對(duì)理財(cái)公司結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)布了2022年業(yè)績排行榜。在本次榜單中，信銀理財(cái)共上榜3只結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，其中“樂贏策略多資產(chǎn)2號(hào)” 憑借2.40%的凈值漲幅位列榜單第三，成績斐然。為此，南財(cái)理財(cái)通課題組針對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)?shù)陌l(fā)展，與信銀理財(cái)投資經(jīng)理左婷婷進(jìn)行了一次深入探討。

左婷婷，北京大學(xué)金融數(shù)學(xué)學(xué)士，法國巴黎高科路橋?qū)W校金融數(shù)學(xué)碩士，10年境內(nèi)外資本市場投研經(jīng)驗(yàn)，長期從事權(quán)益、量化等投資研究工作。曾就職于UBS量化分析部、平安人壽投資管理中心資產(chǎn)配置部; 現(xiàn)任信銀理財(cái)固收投資條線固收增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)投資經(jīng)理，管理固收+、偏債混合類產(chǎn)品規(guī)模逾300億。

以下為訪談內(nèi)容。

【資料圖】

南財(cái)理財(cái)通：關(guān)于信銀理財(cái)發(fā)行的“樂贏策略多資產(chǎn)2號(hào)”在2022年度榜單中取得排名第三的好成績，能介紹一下該產(chǎn)品的策略指數(shù)和相關(guān)實(shí)現(xiàn)方式嗎？

左婷婷：這只產(chǎn)品掛鉤MAXT2.0策略指數(shù)，是信銀理財(cái)和中信證券共同開發(fā)設(shè)計(jì)的。MAXT2.0是全球大類資產(chǎn)配置策略指數(shù)，通過動(dòng)量因子模型、反轉(zhuǎn)信號(hào)模型和風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型，動(dòng)態(tài)配置于全球市場表現(xiàn)優(yōu)秀的大類資產(chǎn)標(biāo)的。策略投資范圍包含了中國、美國、德國和日本四大重要工業(yè)國家的股票和債券，以及全球重要的大宗商品等資產(chǎn)。同時(shí)內(nèi)嵌止損機(jī)制，有助于在市場波動(dòng)期間降低指數(shù)回撤，平抑指數(shù)波動(dòng)。

該策略指數(shù)在2022年全年表現(xiàn)優(yōu)異，在海外市場股債雙殺、境內(nèi)股指大幅下跌的背景下，指數(shù)全年走勢整體平穩(wěn)。策略動(dòng)量信號(hào)疊加止損機(jī)制生效，使得整體投資組合全年在海外國債上維持了相對(duì)較低的倉位，歐美國債在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息環(huán)境下對(duì)策略整體的負(fù)收益貢獻(xiàn)相對(duì)有限；同時(shí)，策略全年在原油、豆粕、黑色系等商品資產(chǎn)維持較高持倉，且全年基本維持滿倉配置中國國債，全年表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢的資產(chǎn)均有配置，貢獻(xiàn)了一定的正回報(bào)。加上優(yōu)選信用債進(jìn)行期限匹配的債券底倉配置，使產(chǎn)品在2022年取得了比較穩(wěn)健的表現(xiàn)。

南財(cái)理財(cái)通：2019年10月，理財(cái)公司發(fā)行了首只結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。經(jīng)過三年多的發(fā)展，截至2022年末，理財(cái)公司已發(fā)行255款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。您認(rèn)為這類產(chǎn)品如何賦能理財(cái)公司？

左婷婷：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有多種特點(diǎn)，可以為理財(cái)公司帶來不同的賦能，包括提供另類收益、多元化投資渠道與風(fēng)險(xiǎn)分散、滿足客戶需求、提高創(chuàng)新能力和市場競爭力。

其中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常通過期權(quán)等方式，在技術(shù)保本的情況下能夠提高產(chǎn)品收益。此外，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常涉及多個(gè)資產(chǎn)類別和投資策略，能幫助理財(cái)產(chǎn)品和客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品具有靈活性，能根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)定制產(chǎn)品，滿足客戶需求。一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品偏工具型，允許客戶在對(duì)市場有一定觀點(diǎn)和判斷情況下自行選擇和購買。發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還需要綜合運(yùn)用金融、法律、會(huì)計(jì)等多種知識(shí)和技能，直接提升了理財(cái)公司的創(chuàng)新能力。

我們相信，隨著市場競爭的不斷加劇，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也能幫助理財(cái)公司獲取更多客戶和市場份額。

南財(cái)理財(cái)通：截至2022年末，已有11家理財(cái)公司涌入結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品賽道。面對(duì)激烈競爭，信銀理財(cái)如何應(yīng)對(duì)？未來會(huì)加大對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行嗎？

左婷婷：市場競爭的激烈，我們會(huì)及時(shí)采取有效的策略應(yīng)對(duì)，譬如，為了吸引客戶，我們努力加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化，設(shè)計(jì)出具有不同結(jié)構(gòu)、更具吸引力且風(fēng)險(xiǎn)可控的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。針對(duì)非專業(yè)客戶，我們將產(chǎn)品設(shè)計(jì)與市場判斷相結(jié)合，根據(jù)市場不同情況發(fā)行更適合當(dāng)前市場、有較大概率獲得較高收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，讓非專業(yè)客戶可以放心選擇。此外，我們提高售前、售中、售后服務(wù)質(zhì)量，增加客戶粘性。

關(guān)于未來是否會(huì)加大對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行，這將取決于市場需求。雖然目前這類產(chǎn)品仍屬于小眾理財(cái)產(chǎn)品，但如果市場對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的需求旺盛，我們會(huì)考慮逐步加大對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行量。

南財(cái)理財(cái)通：在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展過程中，我們看到理財(cái)公司和券商展開密切合作，信銀理財(cái)是否也考慮在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中引入“雪球”等非保本策略結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)權(quán)益市場的震蕩行情。

左婷婷：目前我們的產(chǎn)品還是以保本策略結(jié)構(gòu)為主，非保本策略結(jié)構(gòu)往往涉及更高的風(fēng)險(xiǎn)和更加復(fù)雜的投資策略，需要慎重評(píng)估和審慎操作，以確?？蛻舻睦婧凸镜拈L期穩(wěn)健發(fā)展。在市場處于低位，下行空間十分有限的情況下，引入“雪球”等非保本結(jié)構(gòu)的確可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極參與市場上漲的可能，是較好的投資品種；但若市場已經(jīng)處于較高估值時(shí)，就不是一個(gè)好的選擇。我們會(huì)在綜合考慮合規(guī)和市場情況的情況下考慮是否參與此類結(jié)構(gòu)。

南財(cái)理財(cái)通：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品本質(zhì)上屬于多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品，信銀理財(cái)在多資產(chǎn)理財(cái)研發(fā)上做了努力并獲得了多項(xiàng)成果，請問能介紹一下嗎？

左婷婷：信銀理財(cái)在多資產(chǎn)研發(fā)方面較早著手，建立了完整的投研體系。

我們是行業(yè)內(nèi)較早進(jìn)行多資產(chǎn)研究與投資的，早在2017年就成立了中信銀行資管中心多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，建立了完整的自上而下大類資產(chǎn)配置小組和自下而上的FICC、權(quán)益、量化和另類的投研小組。目前，信銀理財(cái)已經(jīng)形成“1+N”的投研體系，1是固收，以固收投資為底倉；N是多資產(chǎn)多策略，包括權(quán)益、量化、商品、海外等各類資產(chǎn)類別，來增強(qiáng)產(chǎn)品收益。公司專門設(shè)立策略投資部，長期研究、跟蹤市場上各類資產(chǎn)和策略的表現(xiàn)，并根據(jù)市場情況提出專業(yè)建議。投資條線的投資經(jīng)理們可結(jié)合推薦和對(duì)市場的研判，參與多策略的投資。公司的多資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品屢獲“金牛獎(jiǎng)”“金理財(cái)”“介甫獎(jiǎng)”“SRP”“I&M投資大獎(jiǎng)”等近20項(xiàng)各類國際國內(nèi)專業(yè)大獎(jiǎng)，得到了市場的認(rèn)可。

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