承襲近些年來高速發(fā)展的趨勢，2022年，我國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（不含逆變器）突破1.4萬億元，創(chuàng)下歷史新高。與此同時，當今年吹響“新增百吉瓦”裝機號角后，整個光伏行業(yè)的經(jīng)營狀況有望再上一個新臺階。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，從近期密集披露的2022年年報以及2023年一季報情況來看，A股光伏板塊盈利集體向好的趨勢十分明確。

根據(jù)記者統(tǒng)計，截至發(fā)稿時，70家已經(jīng)發(fā)布業(yè)績（含業(yè)績預告）的A股光伏公司去年合計實現(xiàn)營業(yè)收入超過11124億元，同比增逾86%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤超過1500億元，同比增幅逾91%。

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值得一提的是，另據(jù)目前已經(jīng)披露的一季度業(yè)績數(shù)據(jù)來看，A股光伏板塊的盈利能力仍在大幅提升。尤其是下游組件廠商，凈利潤增速集體發(fā)力。

行業(yè)凈利潤首破千億

2020年至2021年，雖然疫情等因素擾動行業(yè)發(fā)展，但整個光伏產(chǎn)業(yè)卻實現(xiàn)了高增長。21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這兩年，A股94家光伏公司合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為477.99億元、797.99億元。

而已經(jīng)公開2022年業(yè)績數(shù)據(jù)的70家A股光伏公司，去年合計凈利潤數(shù)據(jù)達1524.21億元，超過了過去兩年之和，并首次邁入“千億時代”。

在其驚人的盈利增長背后，離不開2022年國內(nèi)光伏呈現(xiàn)的高景氣度。國家能源局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%。終端需求的火爆，無疑帶動了上中下游制造環(huán)節(jié)的熱情。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會測算，去年，我國光伏制造端產(chǎn)值（硅料、硅片電池、組件，不含逆變器）超過1.4萬億元，同比增長超過95%；光伏產(chǎn)品（硅片、電池片、組件）出口總額約512.5億美元，同比增長80.3%。

行業(yè)需求的爆發(fā)，助推產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利集體飄紅。即便產(chǎn)業(yè)鏈絕大部分凈利潤仍然聚集在上游，但下游組件廠商的盈利狀況同樣好轉(zhuǎn)，增速顯著。

硅料依然是去年最賺錢的環(huán)節(jié)。

通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技（注：H股）、新特能源（注：H股，但為A股特變電工的控股子公司）四大硅料巨頭企業(yè)2022年合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤742.26億元。若剔除協(xié)鑫科技，剩余三家公司合計凈利潤為581.96億元，占比為38.18%。這其中，通威股份預計2022年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為252億元至272億元，同比增長207%至231%；大全能源則為191.2億元，同比增長234.06%。

需注意的是，與2021年相比，硅料環(huán)節(jié)的凈利潤占比有所提升——上述三家硅料企業(yè)凈利潤占比較2021年提升了約11個百分點。這得益于過去一年，硅料價格整體維持著較高的水平，頭部硅料企業(yè)量價齊升。以大全能源為例，2022年，該公司硅料平均銷售價格為23.14萬元/噸，同比增長61.62%；銷量為13.29萬噸，同比增長76.37%。

作為上游材料產(chǎn)品，硅片環(huán)節(jié)利潤也較為可觀。TCL中環(huán)、上機數(shù)控、雙良節(jié)能等新老硅片企業(yè)去年凈利潤增幅均超過60%。其中，主攻210尺寸硅片的TCL中環(huán)，2022年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為68.19億元，同比增長69.21%，盈利能力相對領(lǐng)先。

2022年A股光伏板塊盈利能力改善最為明顯的要數(shù)中下游的電池和組件環(huán)節(jié)。

電池環(huán)節(jié)的利潤改善可從愛旭股份的財務(wù)數(shù)據(jù)得到體現(xiàn)。該公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入350.75億元，同比增長126.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.28億元，扭虧為盈。

大尺寸PERC電池盈利修復，是該公司去年業(yè)績得以改善的主要原因。2022年以來，受益于大尺寸光伏電池需求提升以及供給偏緊的原因，電池片產(chǎn)品議價能力提升。21世紀經(jīng)濟報道記者結(jié)合業(yè)內(nèi)公開的182mm尺寸和210mm尺寸電池價格發(fā)現(xiàn)，去年，兩種規(guī)格尺寸的電池片平均現(xiàn)貨價格的最高價和最低價組合分別為1.35元/W和0.95元/W、1.34元/W和0.95元/W，顯著高于2021年。

組件廠商凈利潤集體大幅增長亦是另一大看點。2022年，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大組件巨頭保持著出貨量領(lǐng)先的競爭格局，而在垂直一體化模式的影響下，這四家組件企業(yè)盈利能力明顯好于2021年。

財報顯示，隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源去年分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為147.79億元、55.33億元、37.11億元、29.47億元，尤其是晶澳科技、天合光能、晶科能源這三家組件企業(yè)，去年凈利潤均實現(xiàn)翻倍式增長。

如今，頭部光伏企業(yè)已經(jīng)全盤開啟垂直一體化模式，而提高一體化率也成為組件端降本的方式之一。這也意味著，各家光伏龍頭們已經(jīng)進入全方位的競賽階段。

2023年還能追“光”嗎？

今年以來，國內(nèi)光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本市場表現(xiàn)背離的現(xiàn)象。

一方面，一季度行業(yè)維持著高增長態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)、出口規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；但另一方面，A股光伏板塊近期估值持續(xù)下調(diào)，資本市場遇冷。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，一季度，國內(nèi)光伏裝機量和出口數(shù)據(jù)持續(xù)向好。首先，根據(jù)國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1至3月份，國內(nèi)光伏新增裝機量33.66GW，同比增長154.81%；其次，根據(jù)海關(guān)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度，我國出口硅片、電池片、組件金額分別為14.58億美元、12.93億美元、118.40億美元，合計145.90億美元，同比增長超過16%。

A股光伏公司同樣捷報頻傳。

截至發(fā)稿時，在16家披露一季度業(yè)績（含業(yè)績預告）的A股光伏公司中，凈利潤同比實現(xiàn)翻倍式增長的有12家。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，前述披露一季度業(yè)績的A股光伏公司涉及硅料、硅片、電池、組件以及逆變器環(huán)節(jié)。這其中，通威股份凈利潤最高——報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入332.45億元，同比增長34.67%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為86.01億元，同比增長65.59%。

可以肯定的是，一季度A股光伏企業(yè)高增長的現(xiàn)象還在繼續(xù)。只是對于部分公司而言，其凈利潤增速的確有所下滑。例如，通威股份雖然維持著高額凈利潤，但其一季度凈利潤增速同比下滑。這與報告期內(nèi)硅料價格同比下滑不無關(guān)系，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，今年一季度，硅料價格大幅波動，呈現(xiàn)先快速下行再快速反彈的走勢。

實際上，上游硅料價格的下滑給予下游組件廠商提升盈利空間的基礎(chǔ)。天合光能今年1至3月份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13億元至18億元，同比增長139.31%至231.35%；晶科能源則預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16億元至17億元，同比增長298.89%至323.82%。

“受益于上游硅料價格下降，各組件企業(yè)垂直一體化程度的提升，組件龍頭企業(yè)的盈利改善趨勢已經(jīng)確定?！币晃蝗谭治鰩煾嬖V21世紀經(jīng)濟報道記者，2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)盈利能力的提升幾乎勢在必行。

盡管一季度光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)向好，但資本市場似乎并不買單。

截至4月24日收盤，Wind光伏指數(shù)下跌1.58%，逼近去年年末低點。并且，龍頭企業(yè)股價接連受挫，陽光電源、晶澳科技、TCL中環(huán)、隆基綠能跌逾3%。

而隨著股價的回調(diào)，A股光伏板塊部分公司的動態(tài)市盈率更是創(chuàng)下新低。根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，有三家千億市值（含市值曾達到千億）的公司最新動態(tài)市盈率為個位數(shù)——截至4月24日，大全能源、特變電工、通威股份的動態(tài)市盈率分別為5.6倍、6.7倍、7.3倍。另有13家光伏企業(yè)動態(tài)市盈率不足20倍。這其中，隆基綠能、正泰電器、合盛硅業(yè)、上機數(shù)控、愛旭股份、TCL中環(huán)等企業(yè)均在列。

4月17日，中信建投發(fā)布的研報分析稱，“市場對于光伏板塊預期悲觀，主要認為2024年增速和供給失衡，且前期調(diào)整幅度不大，因此彈性不足，籌碼結(jié)構(gòu)仍不理想。”

但在業(yè)內(nèi)看來，業(yè)績依然是新能源行業(yè)走出悲觀預期的最核心要素。

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