受益防控政策調(diào)整和海外貨幣政策改善，港股在今年開年迎來了“開門紅”，IPO方面，中國血液病醫(yī)療龍頭陸道培醫(yī)療率先于3日遞表，正式遞交了主板掛牌申請(qǐng)，成為今年第一家IPO企業(yè)，中信證券、招銀國際和麥格里為聯(lián)席保薦人。

據(jù)資料顯示，陸道培醫(yī)療是由血液病學(xué)家和造血干細(xì)胞移植專家陸道培院士于2012年創(chuàng)立，目前已成為一家領(lǐng)先的血液病醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)。

陸道培醫(yī)療已成為當(dāng)前國內(nèi)血液病醫(yī)療行業(yè)中龍頭，在A1招股書信息中，陸道培醫(yī)療在2021年收入及血液病醫(yī)院的登記床位數(shù)量及造血干細(xì)胞移植倉數(shù)規(guī)模中，已成為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商。而陸道培醫(yī)療在國內(nèi)血液病醫(yī)療領(lǐng)域也有著舉足輕重的地位，2021年進(jìn)行的異基因造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第一，2021年造血干細(xì)胞移植病例數(shù)，陸道培醫(yī)療位居中國第二，在中國的造血干細(xì)胞移植服務(wù)市場中，公司在2021年進(jìn)行的異基因造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第一，進(jìn)行的半相合造血干細(xì)胞移植數(shù)量排名第二。

(資料圖)

招股書中顯示，陸道培醫(yī)療其募資凈額用途為：

河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院的擴(kuò)建及搬遷及上海陸道培醫(yī)院的開業(yè)；

血液病醫(yī)療服務(wù)潛在業(yè)務(wù)合作及收購機(jī)會(huì)；

持續(xù)提升及加強(qiáng)提供血液病醫(yī)療服務(wù)的競爭優(yōu)勢；

開發(fā)血液病特檢服務(wù)業(yè)務(wù)，以豐富血液病特檢服務(wù)的菜單及優(yōu)化MICM檢測系統(tǒng)，以及增強(qiáng)提供血液病特檢服務(wù)的能力；

核心技術(shù)實(shí)力高于行業(yè)平均，依靠實(shí)力不斷完善醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)

當(dāng)前，陸道培醫(yī)療醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)布局組要在河北省與北京市，旗下三大院區(qū)分別為：河北燕達(dá)陸道培醫(yī)院（旗下首家旗艦型血液病醫(yī)院）、2018年投入運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院亦莊院區(qū)、于于2020年開始運(yùn)營的北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)。這三家醫(yī)院均已被認(rèn)定為醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。此次招股書顯示，陸道培醫(yī)療將不斷擴(kuò)大公司醫(yī)療矩陣，于今年內(nèi)開設(shè)上海分院——上海陸道培醫(yī)院，并且計(jì)劃與2025年搬遷河北燕達(dá)陸道培新院區(qū)以增強(qiáng)其綜合服務(wù)能力。

北京陸道培醫(yī)院順義院區(qū)

陸道培已通過綜合造血干細(xì)胞移植、化療、靶向治療、免疫治療及組合療法等各種治療方式及在整個(gè)診斷和治療過程中提供血液病特檢服務(wù)，建立起全周期血液病?？品?wù)能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，陸道培醫(yī)療團(tuán)隊(duì)專注于治療血液腫瘤及其他難治復(fù)發(fā)血液疾病，異基因造血干細(xì)胞移植后五年生存率普遍高于行業(yè)平均水平。截至2022年9月30日，陸道培醫(yī)療的團(tuán)隊(duì)共完成7489例造血干細(xì)胞移植：半相合造血干細(xì)胞移植（占比71.2%），異基因造血干細(xì)胞移植（占比99.2%），而中國2021年的全部造血干細(xì)胞移植中僅有70.7%及44.2%為異基因造血干細(xì)胞移植及半相合造血干細(xì)胞移植。

中國的血液學(xué)醫(yī)療服務(wù)市場龐大但尚未滿足，有關(guān)資料顯示，中國的造血干細(xì)胞移植滲透率僅為23.0%，有著巨大的供需缺口，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)估，按2021年至2030年的收入貢獻(xiàn)計(jì)算:異基因造血干細(xì)胞移植占中國造血干細(xì)胞移植服務(wù)市場的比重已經(jīng)并預(yù)計(jì)將維持在80%以上，而陸道培醫(yī)療長期專注且擅長的半相合造血干細(xì)胞移植已經(jīng)并將繼續(xù)主導(dǎo)異基因造血干細(xì)胞移植服務(wù)市場份額超過70%。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國血液病醫(yī)療服務(wù)市場的市場總規(guī)模也將達(dá)到復(fù)合年增長率14.2%的增速，將從2021年的242億增長到2030年的799億規(guī)模。

成長性與確定性兼而有之，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長

疫情沖擊并未撼動(dòng)陸道培醫(yī)療強(qiáng)韌的成長性，隨著旗下醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展、產(chǎn)能的不斷提升、以及相對(duì)較新醫(yī)院納入公共醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃推動(dòng)，陸道培醫(yī)療的財(cái)務(wù)的表現(xiàn)十分亮眼。在2020年、2021年年度，公司分別實(shí)現(xiàn)收入約人民幣11.62億元、13.70億元，同比增長18.0%；截至2021年、2022年9月30日止九個(gè)月，收入分別約為人民幣9.89億元、12.41億元，同比增加25.5%，2022年前三季旗下兩家醫(yī)院增長數(shù)據(jù)驚人，分別實(shí)現(xiàn)了75.53%同比收入增長（亦莊醫(yī)院）與220.91%的同比收入增長（順義醫(yī)院）。

陸道培醫(yī)療在盈利能力方面，雖然出現(xiàn)了賬面虧損。但其主要原因要?dú)w因于向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動(dòng)的影響。公司凈虧損由2020年的人民幣1.22億元擴(kuò)大至2021年的4.08億元，凈虧損率從10.5%增至29.8%;由2021年前9個(gè)月的人民幣3.37億元上升至2022年前9個(gè)月的5.12億元，凈虧損率相應(yīng)從34.0%增至41.2%。然而，從陸道培醫(yī)療的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觀察，我們不難發(fā)現(xiàn)，2020-2021年、2021年前9個(gè)月及2022年前9個(gè)月，公司向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動(dòng)，分別達(dá)到了人民幣1.38億元、2.87億元、2.44億元、4.84億元，這也正是藏在公司賬面凈虧損背后的真正原因。

據(jù)了解，香港上市公司的財(cái)務(wù)資料主要是按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的，像向投資者發(fā)行的金融工具的賬面值變動(dòng)，會(huì)被計(jì)入綜合損益表且造成公司賬面虧損。這類金融工具非現(xiàn)金項(xiàng)目，在公司上市后會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換為資本公積，先前對(duì)凈利潤所造成的影響也會(huì)隨之消失，因而屬于非經(jīng)常性項(xiàng)目。

所以，剔除金融工具賬面值變動(dòng)這一并非經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)導(dǎo)致的主要虧損因素后，公司采用非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量的經(jīng)調(diào)整EBITDA，更能準(zhǔn)確而清晰地體現(xiàn)其正在顯著改善的盈利能力。

2020年、2021年，陸道培醫(yī)療的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別約為人民幣1.90億元、7608.7萬元，雖然同比降幅過半，但在2022年前9個(gè)月，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)到人民幣1.28億元，較2021年前9個(gè)月的人民幣5539.6萬元同比大增130.5%。而剔除這一會(huì)計(jì)處理的影響，陸道培醫(yī)療于2022年前三季度的實(shí)際虧損已大幅縮窄。

發(fā)展前景潛力巨大，陸道培醫(yī)療被多個(gè)知名股東持股背書

陸道培醫(yī)療的股東陣容可以用強(qiáng)力形容，隨著淡馬錫、康橋資本、廈門建發(fā)、Invescorp、前海股權(quán)基金、賽領(lǐng)資本等知名投資機(jī)構(gòu)的跟投，陸道培醫(yī)療估值一舉由2014年的2.59億元上升到2020年的49.50億元。這也充分表明了機(jī)構(gòu)對(duì)陸道培醫(yī)療發(fā)展前景與投資價(jià)值的看好。

作為中國最大的血液病醫(yī)療服務(wù)提供商，陸道培醫(yī)療此番沖刺港股IPO，不僅是賽道前景的肯定，也是自身實(shí)力雄厚與穩(wěn)定的體現(xiàn)，對(duì)于中國快速增長的血液病醫(yī)療服務(wù)市場的需求而言，未來大量未被滿足的醫(yī)療需求或?qū)⒌玫礁咝У亟鉀Q。

本文來源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)步增長