近日，在深圳舉辦的“第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇”上，毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人黃韜發(fā)表了題為《冬天不會(huì)太久，春天不會(huì)太遠(yuǎn)——在正確的方向做正確的事》的主題演講。2020年以來(lái)，世界格局發(fā)生深刻變化，很多人說(shuō)這次冬天過(guò)得太長(zhǎng)了。對(duì)于未來(lái)，藝術(shù)家的視角似乎比較悲觀，梵高說(shuō)“生命是有限的，悲傷是永恒的。”但是對(duì)投資從業(yè)者來(lái)說(shuō)，一定得是長(zhǎng)期的樂(lè)觀主義者，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。黃韜認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持長(zhǎng)期韌性，雖然創(chuàng)投行業(yè)發(fā)生了很多變化，但創(chuàng)投行業(yè)仍是國(guó)家所需，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須充分參與振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加速國(guó)家科技創(chuàng)新、守住國(guó)家安全底線、幫助區(qū)域經(jīng)濟(jì)尤其是縣域經(jīng)濟(jì)崛起。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期韌性

黃韜指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)保持韌性，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，從財(cái)政政策來(lái)看，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議報(bào)告指出，積極的財(cái)政政策要加力提效。保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

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從貨幣政策來(lái)看，在美國(guó)的加息周期內(nèi)，中國(guó)進(jìn)行了反周期操作，流動(dòng)性始終保持合理的充裕，匯率在經(jīng)過(guò)前段時(shí)間美元加息承壓后，重新回到合理區(qū)間，標(biāo)志著資本對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力依舊充滿信心。中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模繼續(xù)保持在3萬(wàn)億美元以上，貿(mào)易順差在疫情期間仍然持續(xù)擴(kuò)大，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防火墻依然穩(wěn)固。

從產(chǎn)業(yè)方面來(lái)看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈經(jīng)受住了考驗(yàn)，總體保持穩(wěn)定。中央提出要狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過(guò)程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的變與不變

創(chuàng)投行業(yè)是鏈接產(chǎn)業(yè)和金融的樞紐，過(guò)去幾年也在悄然發(fā)生著變化。黃韜指出，變化一是，2022年，創(chuàng)投所依附的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展引擎已發(fā)生變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，正由“房地產(chǎn)-地方政府-金融”的舊三角循環(huán)，轉(zhuǎn)向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新三角循環(huán)，這一變化，也得到了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議報(bào)告正式確認(rèn)。創(chuàng)投行業(yè)在新三角循環(huán)中優(yōu)勢(shì)明顯，地位突出。在已破未立的這個(gè)過(guò)渡階段，創(chuàng)投行業(yè)需要積極爭(zhēng)取更有利的身位。

變化二是，創(chuàng)投行業(yè)既有的幾對(duì)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩與稀缺，正在繼續(xù)放大，并且在2022年變得更加突出。第一，項(xiàng)目層面，經(jīng)歷了前幾年雙創(chuàng)熱潮推動(dòng)，創(chuàng)業(yè)者數(shù)量眾多，但經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)的硬科技企業(yè)家其實(shí)非常稀缺 ，后者也更受資本追捧。

第二，在LP層面，手中資金不缺，即便是經(jīng)歷了幾次經(jīng)濟(jì)周期和金融周期波動(dòng)，卻依然不缺投資熱情，只是變得更加審慎、理性、挑剔。

第三，在GP層面，15000家股權(quán)投資基金管理人八仙過(guò)海，各顯神通，但是基業(yè)長(zhǎng)青者卻尤為稀缺。

他也指出，創(chuàng)投行業(yè)也有一些不變的地方。第一，創(chuàng)投行業(yè)仍是國(guó)家所需。黨的二十大報(bào)告給市場(chǎng)帶來(lái)了穩(wěn)定預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)對(duì)教育、對(duì)科技、對(duì)人才空前重視。各地政府充分認(rèn)識(shí)到股權(quán)投資基金對(duì)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域發(fā)展的重要性，紛紛成立母基金、直投基金，大力支持創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。監(jiān)管部門的態(tài)度明確，證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人指出：私募股權(quán)基金是促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“助推器”，是優(yōu)化資源配置的“催化劑”，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“生力軍”。這樣的評(píng)價(jià)對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)而言是莫大的鼓舞。

第二，看清大勢(shì)做大事。創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)者必須結(jié)合時(shí)代大背景來(lái)運(yùn)營(yíng)，結(jié)合國(guó)際國(guó)內(nèi)大環(huán)境來(lái)協(xié)調(diào)商業(yè)活動(dòng)。目前可以看得見(jiàn)、看得清的長(zhǎng)期大勢(shì)就是：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須充分參與振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加速國(guó)家科技創(chuàng)新、守住國(guó)家安全底線、幫助區(qū)域經(jīng)濟(jì)尤其是縣域經(jīng)濟(jì)崛起。

第三，投資方向更為堅(jiān)定。黃韜表示，毅達(dá)資本的核心投資邏輯是：1、投資科技創(chuàng)新。硬科技賽道足夠?qū)?，不必每年追求新的風(fēng)口，這就是一個(gè)大風(fēng)口、長(zhǎng)風(fēng)口；科技企業(yè)估值互聯(lián)網(wǎng)化不可持續(xù)。不要用投C端的邏輯和方式看待B端科技企業(yè)，C端看的是流量，追求幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)；B端看的是科研投入、產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)管理，都是硬實(shí)力，需要避免C端投資的老思維，借助更長(zhǎng)周期的理性分析。

2、投資進(jìn)口替代。中國(guó)在很多方面確實(shí)很厲害，但個(gè)別環(huán)節(jié)也確實(shí)很落后，關(guān)系到供應(yīng)鏈的安全和國(guó)家的安全。這也是創(chuàng)投資本需要重點(diǎn)發(fā)力的地方。

3、投資產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到很多困難，有些弱點(diǎn)在長(zhǎng)期增長(zhǎng)中被掩蓋，疫情和國(guó)際環(huán)境的變化讓這些弱點(diǎn)放大，中間一定蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)等待發(fā)掘。

四大要素構(gòu)筑機(jī)構(gòu)底部成長(zhǎng)力

如何成為在周期底部依然健康成長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)？黃韜總結(jié)了毅達(dá)資本的四點(diǎn)心得。第一，募資思路清晰化。目前毅達(dá)資本已經(jīng)初步構(gòu)建了以機(jī)構(gòu)投資者、產(chǎn)業(yè)投資者為主的基金投資人體系，在股權(quán)投資板塊初步打造了區(qū)域基金、行業(yè)基金、主題基金三大序列基金體系。

第二，投資標(biāo)準(zhǔn)體系化。經(jīng)過(guò)毅達(dá)內(nèi)部長(zhǎng)期實(shí)踐，提煉了針對(duì)科技企業(yè)投資的“科技十問(wèn)”，構(gòu)建了項(xiàng)目研判體系，即“不跟風(fēng)、不追高、不盲從，追求三好學(xué)生（好項(xiàng)目、好價(jià)格、好條款）、不投無(wú)法盡調(diào)的項(xiàng)目”。2019年，毅達(dá)資本又總結(jié)復(fù)盤了在ESG方面的實(shí)踐，形成了完整的ESG投資標(biāo)準(zhǔn)體系，并將這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)貫徹到公司運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程。2022年以來(lái)，盡管在周期底部，毅達(dá)資本的全體小伙伴已經(jīng)完成了超過(guò)100筆投資，主要集中在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領(lǐng)域。

第三，投后管理升維化。在投后管理中，正從傳統(tǒng)模式向更加系統(tǒng)、更加立體多維的產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能模式轉(zhuǎn)變。通過(guò)高投毅達(dá)產(chǎn)業(yè)研究院、毅達(dá)CEO俱樂(lè)部等活動(dòng)，將資源、服務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傳遞，初步形成了集團(tuán)軍優(yōu)勢(shì)。

第四，投資不相信神話，相信腳踏實(shí)地。單純的PR不可能長(zhǎng)久，為投資人創(chuàng)造價(jià)值是機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的根本要義。今年全年毅達(dá)資本已經(jīng)完成了15個(gè)項(xiàng)目IPO，還有12個(gè)項(xiàng)目已過(guò)會(huì)、過(guò)審待發(fā)。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：楊立林

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