圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

日前，A股五大上市險企2022年前11月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)全部出爐，整體四增一降，合計(jì)攬收保費(fèi)23968.26億元，同比增長3.64%。

【資料圖】

前11月，壽險公司保費(fèi)表現(xiàn)分化加劇，預(yù)計(jì)主要受到業(yè)務(wù)策略的差異影響，由于長期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓。券商指出，在長端利率低位震蕩、銀行理財產(chǎn)品收益率下行甚至破凈，儲蓄類保險產(chǎn)品的配置價值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預(yù)計(jì)2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長，明年一季度上市險企有望實(shí)現(xiàn)新單和價值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾。

財險保費(fèi)增速回落，主要受綜合作用影響，一方面是車險增速下滑，另一方面，非車險保費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。由于當(dāng)前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對新車銷量的刺激效果邊際遞減，預(yù)計(jì)未來車險保費(fèi)主要由存量車和新能源車?yán)瓌印?/p>

明年一季度上市險企有望走出負(fù)債端陰霾，實(shí)現(xiàn)新單和價值同比正增長

壽險方面，各險企分化表現(xiàn)延續(xù)。太保壽險保費(fèi)增速排在首位，前11月保費(fèi)收入2144.92億元，同比增長6.56%。太保壽險單月保費(fèi)連續(xù)三個月高增長，9-11月分別為9.4%、29.4%和23.3%，主要系其淡化開門紅，著力通過推出優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品等方式實(shí)現(xiàn)年底業(yè)績沖刺。新華保險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1567.51億元，同比微增1.06%。

人保壽險、平安壽險、中國人壽保費(fèi)增速為負(fù)，分別攬收保費(fèi)886.75億元、4061.49億元、5914億元，同比增長-3.99%、-2.53%、-0.34%。

從單月表現(xiàn)來看，11月壽險保費(fèi)增速分別為：太保壽險（+23.3%）>新華保險（+0.3%）>平安壽險（-3.1%）>中國人壽（-9.1%）>人保壽險（-68.9%），保費(fèi)表現(xiàn)分化預(yù)計(jì)主要為險企業(yè)務(wù)側(cè)重的差異化導(dǎo)致。

其中，太保壽險在淡化開門紅的導(dǎo)向下更加側(cè)重2022年收官考核，產(chǎn)品策略上四季度接連推出“愛享金生”千萬醫(yī)療險和“頂梁柱”收入補(bǔ)償險，較好獲客推動全年業(yè)績沖刺；中國人壽、平安壽險和中國人保預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)及資源投入側(cè)重2023年開門紅，導(dǎo)致11月單月保費(fèi)承壓；新華保險單月保費(fèi)微增，預(yù)計(jì)主要為銀保渠道貢獻(xiàn)。

國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上市險企“開門-收官”策略明顯分化，預(yù)計(jì)側(cè)重備戰(zhàn)開門紅的險企短期利好NBV邊際改善。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，側(cè)重備戰(zhàn)開門紅的險企短期利好NBV邊際改善，一方面，當(dāng)前居民風(fēng)險偏好下降，對高收益確定性的保險理財需求非常旺盛，開門紅主推的理財類產(chǎn)品較好滿足客戶需求；另一方面，隨著疫情政策放開，預(yù)計(jì)短期將限制客戶拜訪、客經(jīng)活動等，而提前啟動開門紅并預(yù)收保費(fèi)的公司受到的負(fù)面影響更小。

平安證券則認(rèn)為，在長端利率低位震蕩、銀行理財產(chǎn)品收益率下行甚至破凈，儲蓄類保險產(chǎn)品的配置價值凸顯，客戶需求旺盛的背景下，預(yù)計(jì)2023年“開門紅”新單和NBV將大幅增長。

目前，主要上市險企均已開啟2023年“開門紅”備戰(zhàn)工作，總體來看，“開門紅”第一階段仍將延續(xù)過往兩年的產(chǎn)品形態(tài)和銷售策略，主打“高流動性”短儲產(chǎn)品、搭配相對高收益的萬能險。第二階段在長儲產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大增額終身壽險的銷售力度，并繼續(xù)搭配康養(yǎng)服務(wù)。

“疫情散發(fā)提高居民防御性儲蓄存款需求，競品理財收益率下行和凈值波動大幅降低儲蓄型業(yè)務(wù)銷售難度。2023年一季度上市險企有望實(shí)現(xiàn)新單和價值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾”，東吳證券分析師預(yù)判道。

車險增速回落、非車險保費(fèi)增速轉(zhuǎn)負(fù)拖累財險公司單月表現(xiàn)

產(chǎn)險方面，前11月，財險“老三家”保費(fèi)增速分別為：太保財險11.6%，平安財險10.9%，人保財險9.2%，而前10月，三家險企的數(shù)據(jù)分別為12.1%、11.35%、10.01%。11月單月，太保財險保費(fèi)增速為6.5%，平安財險為6.3%，人保財險僅微增0.4%。

財險保費(fèi)增速回落受綜合作用影響，一方面是車險增速下降，另一方面，非車險保費(fèi)同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。根據(jù)乘聯(lián)會披露數(shù)據(jù)，受疫情散點(diǎn)多發(fā)影響，2022年11月狹義乘用車零售銷量同比-9.2%，同比轉(zhuǎn)負(fù)。

以人保財險為例，今年11月，人保車險保費(fèi)同比增長0.8%，環(huán)比降低3.3個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要為疫情反復(fù)及消費(fèi)疲軟影響下居民購車需求減少。

由于當(dāng)前我國汽車保有量已處于較高水平，政策對新車銷量的刺激效果邊際遞減，預(yù)計(jì)車險保費(fèi)主要由存量車?yán)瓌樱媪繕I(yè)務(wù)經(jīng)營更考驗(yàn)公司綜合能力。車險綜改以來，規(guī)模效應(yīng)凸顯、龍頭市場份額提升，“老三家”車險保費(fèi)增速高于行業(yè) 。

受益于新能源車銷量增長，券商預(yù)計(jì)新能源車險增長仍有廣闊的市場空間。從數(shù)據(jù)來看，2021年我國新能源車險保費(fèi)規(guī)模為350億元，同比增長56%，預(yù)計(jì)2022年新能源車險保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)同比102%的增長。

展望未來10年，安信證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為我國新能源車險市場前景十分廣闊，預(yù)計(jì)2030年新能源車險保費(fèi)規(guī)模將達(dá)5131億元，2021-2030年復(fù)合年均增長率達(dá)到35%，占當(dāng)年整體機(jī)動車險保費(fèi)的36%。

當(dāng)前，我國新能源車險廣闊的前景吸引了不少財險公司加大投入，但其較高的賠付率和潛在的不確定性使得不少中小險企望而卻步。因此，新能源車險長期市場廣闊與短期承保虧損壓力較大給險企帶來難以抉擇的兩難局面。安信證券認(rèn)為破局的關(guān)鍵在于險企如何更好地解決新能源車的風(fēng)險定價、銷售渠道、產(chǎn)品與服務(wù)、運(yùn)營管控等四大領(lǐng)域痛點(diǎn)。

非車險業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)保費(fèi)將在政策支持下保持較高速增長。非車險保費(fèi)中，信用保證保險、農(nóng)業(yè)保險和短期意健險占比較高，龍頭險企具備資源稟賦、定價定損和渠道優(yōu)勢，保費(fèi)增速、承保利潤率有望持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均。

宏觀來看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為穩(wěn)增長政策及防疫“新十條”有望助力宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，利好保險資產(chǎn)和負(fù)債兩端。近期10年期國債收益率升至2.9%附近，長端利率回升利好保險估值提升。保險負(fù)債端處于底部復(fù)蘇階段，開門紅進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2023年1季度壽險NBV增速轉(zhuǎn)正，而防疫優(yōu)化有望逐步提升代理人展業(yè)活力和業(yè)務(wù)需求。目前A股上市險企平均靜態(tài)PEV0.55倍，距離近3年中樞仍有35%空間，整體估值仍位于較低水位，資負(fù)兩端改善持續(xù)下繼續(xù)看好保險板塊機(jī)會。（藍(lán)鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

關(guān)鍵詞：