《投資者網(wǎng)》向勁靜

編輯 胡珊

“小針管，大生意?！比涨埃惼蔗t(yī)療科技股份有限公司（下稱(chēng)“貝普醫(yī)療”）正在沖刺IPO，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量2100萬(wàn)股，募集資金5.98億元。

(相關(guān)資料圖)

來(lái)自浙江溫州甌?？h的貝普醫(yī)療，成立于2000年，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備一次性醫(yī)用穿刺注射器械全鏈條研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售能力的企業(yè)之一。同時(shí)，公司也是一家典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人張洪杰的“七大姑八大姨”直接間接入股，使得該家族持股高達(dá)94.14%，且100%控股。

“家族企業(yè)+100%控股”引起市場(chǎng)較多關(guān)注，公司也很快被深交所問(wèn)詢。

業(yè)績(jī)紅利與疫情相關(guān)

疫情反復(fù)的三年，除了帶動(dòng)核酸產(chǎn)業(yè)之外，還有注射產(chǎn)業(yè)。

我國(guó)是注射器生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是出口大國(guó)。受到疫情影響，新冠疫苗注射需求增長(zhǎng)，也使得貝普醫(yī)療業(yè)績(jī)大增。

2019年至2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），貝普醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別為2.21億元、2.73億元、4.22億元、1.9億元，其中，2020年和2021年同比增長(zhǎng)23.74％、54.44％；歸母凈利潤(rùn)為0.55億元、0.38億元、0.97億元、0.39億元，2020年和2021年的同比增速分別為-31.31％、155.88％。

對(duì)于2021年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象，貝普醫(yī)療解釋稱(chēng)，2021年，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，眾多國(guó)家和地區(qū)大力推動(dòng)民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)需求出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，推動(dòng)了公司穿刺針及注射器產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的快速增長(zhǎng)，使得營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。

然而，當(dāng)前新冠疫苗接種已有所放緩，若需求大幅下滑，未來(lái)貝普醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具備可持續(xù)性？

對(duì)此，貝普醫(yī)療亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，若未來(lái)新冠疫苗注射需求大幅下滑或停止新冠疫苗接種，則注射穿刺類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)需求也將回歸常態(tài)，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

高度依賴代工貼牌模式

貝普醫(yī)療主要通過(guò)ODM模式開(kāi)展業(yè)務(wù)（加工生產(chǎn)完成客戶選擇的產(chǎn)品后貼上客戶品牌對(duì)外銷(xiāo)售），也通過(guò)貿(mào)易和經(jīng)銷(xiāo)方式積極推廣“BERPU”“蜂鳥(niǎo)針”等自有品牌產(chǎn)品。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，貝普醫(yī)療ODM模式銷(xiāo)售收入分別為1.38億元、1.93億元、3.15億元和1.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為63.56%、71%、75%和69.75%；而自有品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別為409.87萬(wàn)元、398.1萬(wàn)元、1328.35萬(wàn)元和380.7萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為1.88%、1.47%、3.17%、2.02%。

盡管貝普醫(yī)療已走過(guò)了22年發(fā)展之路，但想要發(fā)展自有品牌難度依舊。

除此之外，貝普醫(yī)療這些年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.44%、41.85%、41.23%和37.84%。其中，核心產(chǎn)品胰島素筆針毛利率分別為72.9%、69.61%、68.29%和64.92%。

針對(duì)核心產(chǎn)品毛利率的下滑，貝普醫(yī)療稱(chēng)，主要原因是平均單價(jià)持續(xù)下降而單位成本變化相對(duì)較小。報(bào)告期內(nèi)胰島素筆針平均單價(jià)因受單價(jià)較高的安全胰島素筆針?shù)N售比重下降及MED TRUST HANDELSGES.M.B.H.（簡(jiǎn)稱(chēng)“MED”）、MHC MEDICAL PRODUCTS LLC（簡(jiǎn)稱(chēng)“MHC”）等大客戶價(jià)格下調(diào)等影響。

這就是ODM模式所帶來(lái)的問(wèn)題，面對(duì)國(guó)際大客戶，貝普醫(yī)療很難掌控話語(yǔ)權(quán)。大客戶一旦下調(diào)價(jià)格，公司業(yè)績(jī)就受相應(yīng)的牽連。

與此相關(guān)，也使得貝普醫(yī)療應(yīng)收賬款和存貨快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款分別為2804萬(wàn)元、4029萬(wàn)元、6372萬(wàn)元和5216萬(wàn)元；存貨分別為3123萬(wàn)元、4400萬(wàn)元、6984萬(wàn)元和6995萬(wàn)元。

家族“特征”備受關(guān)注

貝普醫(yī)療成立于2000年9月，注冊(cè)資本120萬(wàn)元，彼時(shí)的股東為張洪杰、王忠仁、劉靜，對(duì)應(yīng)的出資比例為75％、20％、5％。120萬(wàn)元注冊(cè)資本中，75萬(wàn)元是張洪杰、王忠仁、劉靜為公司設(shè)立購(gòu)置經(jīng)營(yíng)用地墊付款項(xiàng)，但該部分款項(xiàng)用于出資未履行評(píng)估程序。

2020年11月30日，貝普有限召開(kāi)股東會(huì)，全體股東一致決定按照本次股東會(huì)召開(kāi)時(shí)工商登記的股東出資比例，以75萬(wàn)元貨幣出資置換原土地購(gòu)置墊款出資，置換款計(jì)入資本公積。2020年12月，張洪杰、王興國(guó)、張林鋒向貝普有限匯入了上述款項(xiàng)。

2021年5月，貝普醫(yī)療完成股改，股東變?yōu)閺埡榻?、王興國(guó)、溫州貝益、溫州貝拓、張林鋒。同年7月，公司再次增資，王朝陽(yáng)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本62.10萬(wàn)元。至此，公司股東增加為6位。

奇怪的是，彼時(shí)的劉靜的股份去哪了？退出？為何退出？對(duì)于這一重要信息，貝普醫(yī)療卻在招股書(shū)中只字未提。

系列股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)之后，貝普醫(yī)療成為典型的家族企業(yè)。

張洪杰直接持股72.49％，通過(guò)擔(dān)任溫州貝益和溫州貝拓的普通合伙人間接控制公司5.86％的股份，合計(jì)控制公司78.35％的表決權(quán)，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。公司的其他股東也均是張洪杰親屬，王興國(guó)系張洪杰表弟，張林鋒系張洪杰堂弟，王朝陽(yáng)系張洪杰表妹、王興國(guó)姐姐。四人合計(jì)直接持股94.14％，加上通過(guò)溫州貝益和溫州貝拓控制貝普醫(yī)療5.86％股權(quán)，張洪杰家族100％控制了貝普醫(yī)療。

另一方面，貝普醫(yī)療的關(guān)聯(lián)交易甚為頻繁。

2019年-2021年，貝普醫(yī)療前五大客戶的銷(xiāo)售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為47.23%、60.63%和55.51%。其中，公司前五大客戶中藝展貿(mào)易實(shí)際控制人王朝陽(yáng)系公司持股5%以上股東、董事王興國(guó)姐姐，構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方。

同期，貝普醫(yī)療向宏宇五洲銷(xiāo)售的主要為采血針產(chǎn)品，銷(xiāo)售金額分別為586.64萬(wàn)元、187.72萬(wàn)元和247.72萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.66%、0.67%和0.59%。而宏宇五洲的實(shí)控人之一張洪瑜為貝普醫(yī)療實(shí)控人張洪杰弟弟。

還有一個(gè)關(guān)聯(lián)方——藝展貿(mào)易，由張洪杰表妹王朝陽(yáng)所控制，這家公司曾是貝普醫(yī)療2019年和2020年的第一大客戶。彼時(shí)，公司對(duì)藝展貿(mào)易產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為3693.44萬(wàn)元和5421.97萬(wàn)元、分別占其各期銷(xiāo)售金額比例的16.74%和19.86%。到了2021年，貝普醫(yī)療直接收購(gòu)藝展貿(mào)易，稱(chēng)其為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

就關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，深交所對(duì)貝普醫(yī)療進(jìn)行問(wèn)詢，公司雖然一一列舉理由來(lái)證明不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易，但最終公司能否成功上市，目前尚且難知。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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