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智通財經(jīng)APP獲悉，韓國江原道樂高樂園開發(fā)商違約事件引發(fā)了韓國自全球金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的信貸市場崩潰。隨著利率上調(diào)沖擊全球房地產(chǎn)市場，這提醒人們，即使是像韓國這樣相對安全的金融體系——在今年早些時候被國際貨幣基金組織(IMF)貼上了“彈性”的標(biāo)簽——也面臨著危機(jī)蔓延的威脅。

9月下旬，作為韓國江原道樂高公園建設(shè)的融資載體，江原道中島開發(fā)公司(GJC)設(shè)立的特殊目的載體Iwon Jeil Cha錯過了2050億韓元債券的付款日期，隨后宣布破產(chǎn)。而江原道政府持有GJC 44%股權(quán)，為其最大股東。江原道政府最初表示，為了減少政府債務(wù)，將不會履行擔(dān)保義務(wù)，GJC將交由法院接管。隨著金融市場迅速承壓，江原道政府又宣布撤回這項決定，后續(xù)將在明年1月底前支付這筆款項，最后為了安撫市場，進(jìn)一步將還款計劃提前到12月15日之前。

在樂高樂園開發(fā)商違約事件的沖擊下，韓國短期信貸收益率飆升。韓國91天期商業(yè)票據(jù)利率在11月7日達(dá)到5%，是全球金融危機(jī)爆發(fā)時期2009年1月之后首次突破5%。事件發(fā)生后，韓國央行、韓國財政部等一眾金融監(jiān)管部門宣布了一系列流動性支持措施，除了啟動1.6萬億韓元規(guī)模的企業(yè)債收購工作之外，還將投入超過50萬億韓元救市，包括20萬億韓元債市穩(wěn)定基金、16萬億韓元政策金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)債和企業(yè)票據(jù)收購基金、3萬億韓元證券公司援助金等，這也是自疫情爆發(fā)以來韓國最大的金融支持計劃之一。

在韓國政府的干預(yù)下，韓國債券市場避免崩盤。韓國政府的一系列舉措使韓國基準(zhǔn)最高評級公司債收益率回落，但金融市場仍未完全恢復(fù)，商業(yè)票據(jù)的收益率仍然接近開發(fā)商違約后觸及的高點(diǎn)。韓國央行行長則堅稱，壓力僅限于短期債務(wù)市場，金融體系仍處于良好的健康狀態(tài)。

這一事件中涉及的金融貸款工具被稱為“項目融資資產(chǎn)證券化商業(yè)票據(jù)”(PF-ABCP)，被韓國房地產(chǎn)企業(yè)廣泛使用，是關(guān)鍵的融資來源。據(jù)估計，這類證券市場的價值約為35萬億韓元。韓國央行的數(shù)據(jù)顯示，券商為其中一些證券提供了擔(dān)保，截至6月底，它們在房地產(chǎn)項目融資方面的敞口平均占其權(quán)益資本的39%。

但為了跟隨美聯(lián)儲的加息周期和抑制國內(nèi)通脹，從去年8月開始，韓國央行已經(jīng)累計加息250個基點(diǎn)，利率上升令韓國的房地產(chǎn)企業(yè)融資情況趨緊，投資者擔(dān)心更多PF-ABCP相關(guān)貸款可能在未來惡化。

韓國政府的一系列舉措在近期帶來了一些國內(nèi)信貸市場復(fù)蘇的跡象，短期債券收益率進(jìn)入平臺期。美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathleen Oh表示：“我們認(rèn)為韓國的債市穩(wěn)定基金比預(yù)期的要多，這可能足以解決短期信貸緊張的問題?！钡惭a(bǔ)充稱：“韓國政策制定者恢復(fù)信貸市場信譽(yù)的最大障礙是當(dāng)前的宏觀背景。只要高通脹持續(xù)下去，韓國央行就必須采取緊縮的貨幣政策、收緊金融環(huán)境。”

穆迪高級信貸主管Anushka Shah表示：“目前來看，我們認(rèn)為過去一個多月的事件基本上得到了控制，因為違約率仍然很低、利息覆蓋率也很好?！薄氨M管如此，風(fēng)險依然存在，原因是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場上與融資相關(guān)的貸款向更廣泛的企業(yè)債務(wù)蔓延?！?/p>

國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，20國集團(tuán)(G20)成員國對非金融企業(yè)的信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的96.9%，高于2008年的水平;韓國則從95%上升到116.5%。不過，韓國這一事態(tài)的發(fā)展凸顯出，在當(dāng)前債務(wù)指標(biāo)高于2008年的情況下，世界各國政府在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑、沖突和能源危機(jī)時，面臨著多么艱巨的平衡任務(wù)。

國際清算銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家William White表示，韓國“絕對是煤礦里的金絲雀”。他幾十年來一直強(qiáng)調(diào)超低利率的危險，并指出一些國家“在長期慫恿杠桿和輕率的金融行為之后收緊了貨幣政策可能會引發(fā)一直以來試圖避免的危機(jī)”。

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