中國(guó)基金報(bào)記者 吳娟娟 見習(xí)記者 周倬睿

近日，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)四家銀行金融機(jī)構(gòu)開出總計(jì)1040萬元的罰單。值得注意的是，罰單顯示的案由中首次出現(xiàn)對(duì)機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示不規(guī)范予以處罰。

對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指凈值型理財(cái)產(chǎn)管理人根據(jù)過去業(yè)績(jī)、同類型產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)等計(jì)算得出預(yù)期目標(biāo)收益率，對(duì)于投資者而言，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的作用是給投資者一個(gè)關(guān)于該產(chǎn)品未來收益的預(yù)期。

(資料圖片)

業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)打破剛兌后包括銀行理財(cái)之內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)不能承諾收益，即業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不能代表實(shí)際收益率。不過，投資者多會(huì)依據(jù)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)做出投資決策。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)若設(shè)置不合理可能誤導(dǎo)投資者，業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化才能保障投資者利益，促進(jìn)銀行理財(cái)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)首遭罰單

近日，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)四家銀行金融機(jī)構(gòu)開出總計(jì)1040萬元的罰單。記者注意到，銀保監(jiān)會(huì)的罰單里首次對(duì)機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示不規(guī)范予以處罰。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的具體表述為：“突出使用絕對(duì)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”、“單獨(dú)使用區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

2021年5月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》第二十五條要求，不得“使用未說明選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，單獨(dú)或突出使用絕對(duì)數(shù)值、區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

一位銀行資管部人士告訴記者，“突出使用絕對(duì)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”可能涉及的違規(guī)情況是在理財(cái)產(chǎn)品的推介材料中將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)以一個(gè)絕對(duì)數(shù)值的形式呈現(xiàn)，且該數(shù)值在推介材料的宣傳中位置醒目且字體巨大。

“根據(jù)監(jiān)管要求，銀行理財(cái)產(chǎn)品在使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，需要對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)制定的方法論、推導(dǎo)過程等予以說明；如果產(chǎn)品有歷史業(yè)績(jī)，推介材料需要說明該產(chǎn)品過往歷史業(yè)績(jī)中的最好業(yè)績(jī)、最差業(yè)績(jī)、平均業(yè)績(jī)等。但在現(xiàn)實(shí)中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)說明在推介材料中可能比較隱蔽、網(wǎng)頁(yè)端的入口可能比較深，導(dǎo)致投資者看不到、找不到，這就會(huì)造成投資者只看到一個(gè)絕對(duì)數(shù)值業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況?！痹撊耸糠Q。

對(duì)于“單獨(dú)使用區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”涉及的違規(guī)情況，銀行理財(cái)40人論壇研究部表示，“可能是在產(chǎn)品說明書沒有說明選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法。這個(gè)可以從農(nóng)銀理財(cái)去年的產(chǎn)品說明書和今年新版的差異可以明顯看出?！?/p>

新版說明書

舊版說明書

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：

小小一行字，蘊(yùn)含大學(xué)問

據(jù)銀行理財(cái)40人論壇研究部介紹，現(xiàn)行銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要有以下形式：絕對(duì)值、區(qū)間值、掛鉤指數(shù)、不設(shè)基準(zhǔn)。資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽也表示，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品多采用“單一數(shù)值型”和“區(qū)間數(shù)值型”兩種方式對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)予以展示。

對(duì)于單一數(shù)值型的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，例如：“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3.5%”。周毅欽認(rèn)為，這種方式簡(jiǎn)單、直觀，計(jì)算超額業(yè)績(jī)報(bào)酬也非常方便，但這種報(bào)價(jià)方式存在過于剛性的問題。

“盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品以固收類產(chǎn)品居多，但是市場(chǎng)行情瞬息萬變，一款三年期的理財(cái)產(chǎn)品，如果三年內(nèi)降息累計(jì)1.5%，期末產(chǎn)品的收益真的還是不變的嗎？此外，底層資產(chǎn)中含有一部分權(quán)益類資產(chǎn)的話，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也難以一個(gè)絕對(duì)數(shù)值刻畫。”周毅欽稱。

對(duì)于“區(qū)間數(shù)值型”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，例如：“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.8%-3.8%”。周毅欽認(rèn)為，這種方式更為謹(jǐn)慎保守、攻守有序、給管理人留下了充足的臺(tái)階。

一位投資者則告訴記者：“如果銀行給出的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是一個(gè)區(qū)間，總體而言我認(rèn)為在區(qū)間內(nèi)都是可以接受的，但是連業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的下限都達(dá)不到時(shí)，我就不太能接受了?！?/p>

談及銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的作用時(shí)，銀行理財(cái)40人論壇研究部表示，一方面它是管理人超額業(yè)績(jī)報(bào)酬或浮動(dòng)管理費(fèi)的收取門檻，關(guān)系到超額收益在管理人和投資者間的分配。另一方面，由于習(xí)慣和歷史沿革，很多投資者有意無意地將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和未來收益相聯(lián)系，部分理財(cái)機(jī)構(gòu)可能用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)影響投資者決策，進(jìn)而對(duì)理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模產(chǎn)生重要影響。

業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)亟待規(guī)范化

既然投資者認(rèn)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)區(qū)間，是未來收益的指引，那么銀行理財(cái)是如何定價(jià)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的呢？

對(duì)此，銀行理財(cái)40人論壇研究部表示，定價(jià)考慮的因素一是測(cè)算的合理收益，二是市場(chǎng)資金價(jià)格，三是同業(yè)比較。

周毅欽也表示，理論上來說與貨幣市場(chǎng)行情、產(chǎn)品投資的非標(biāo)產(chǎn)品收益率、產(chǎn)品封閉期限等多種因素有關(guān)；但現(xiàn)實(shí)中的定價(jià)還存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)、互相觀望、水漲船高的情況。

一位銀行個(gè)金部人士也告訴記者，投資者在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)就產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比，“客戶會(huì)問我們，為什么你們的產(chǎn)品比某某銀行的預(yù)期收益率低？在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，我們的資管部在設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)肯定要參考同業(yè)的情況，如果比別家低，我們?cè)趺促u的動(dòng)？”該人士稱。

談及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的區(qū)間范圍的合理寬度時(shí)，業(yè)內(nèi)人士表示應(yīng)當(dāng)結(jié)合產(chǎn)品屬性和產(chǎn)品封閉期限來看。具體而言，對(duì)于底層資產(chǎn)里含有權(quán)益類產(chǎn)品、封閉期限較長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為設(shè)置較寬區(qū)間的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)具有合理性；而對(duì)于固收類、封閉期較短的產(chǎn)品設(shè)置較寬的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則涉嫌虛假宣傳的可能。

周毅欽表示，對(duì)于固收類的產(chǎn)品，在產(chǎn)品建立初期，發(fā)行部門就應(yīng)該對(duì)其未來的回報(bào)就有比較明確的預(yù)期?！皩?duì)于固收類產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)對(duì)它的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置一個(gè)較寬的區(qū)間就不太合理。集中投資固收類資產(chǎn)，且期限又比較短的情況下，使用較寬的區(qū)間業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在為了營(yíng)銷目的而刻意營(yíng)造一個(gè)較高收益率上限假象的嫌疑?！?周毅欽稱。

“就有利于銷售而言，理財(cái)機(jī)構(gòu)有設(shè)置較高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的沖動(dòng)。為了平衡這種沖動(dòng)，在事后計(jì)算業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率就尤為重要”，為此銀行理財(cái)40人論壇研究部統(tǒng)計(jì)銀行理財(cái)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率，數(shù)據(jù)顯示，該院統(tǒng)計(jì)的25家理財(cái)機(jī)構(gòu)的開放式凈值型產(chǎn)品2022年二季度業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率平均為80.07%，業(yè)績(jī)上限達(dá)標(biāo)率平均為63.24%；就統(tǒng)計(jì)的23家理財(cái)機(jī)構(gòu)的到期封閉式凈值型產(chǎn)品而言，2022年二季度的業(yè)績(jī)下限達(dá)標(biāo)率平均為82.60%，業(yè)績(jī)上限達(dá)標(biāo)率平均為74.41%。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)頻頻下調(diào)

近日，再有多家銀行及旗下理財(cái)子公司下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。中銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子公司紛紛下調(diào)旗下部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限下調(diào)幅度甚至達(dá)到60個(gè)基點(diǎn)。

談及下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的原因，銀行理財(cái)40人論壇研究部表示：“調(diào)整多是市場(chǎng)行為，主要原因是市場(chǎng)收益率的波動(dòng)和權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整，但也有以前定得過高經(jīng)常不能實(shí)現(xiàn)而被迫下調(diào)的?！?/p>

另有業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與其在制定時(shí)就存在的同業(yè)間互相觀望、水漲船高的不理性的定價(jià)方式有關(guān)；同時(shí)監(jiān)管方面也在加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)督和指導(dǎo)，引導(dǎo)行業(yè)科學(xué)理性地設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；此外，市場(chǎng)利率處于下行通道的客觀環(huán)境也讓理財(cái)產(chǎn)品不得不下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)以降低投資者的心理預(yù)期。

“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置時(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，客觀上導(dǎo)致了產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)‘被迫’抬高。下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)一方面是監(jiān)管在引導(dǎo)，當(dāng)銀行或者理財(cái)公司的實(shí)際業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)偏離很大時(shí)，監(jiān)管就不再允許把業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)定得那么高；另一方面，銀行相關(guān)機(jī)構(gòu)也面臨比較大的輿情壓力，之前也出現(xiàn)了投資者向銀保監(jiān)會(huì)投訴理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相差太大的情況，因此機(jī)構(gòu)也會(huì)主動(dòng)下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以此降低投資者的心理預(yù)期，從而控制輿情事件的風(fēng)險(xiǎn)。” 一位業(yè)內(nèi)人士稱。

周毅欽表示：“下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是給現(xiàn)在這種不理性的定價(jià)方式降降溫、降降火。從長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下調(diào)是必然的趨勢(shì)，特別是現(xiàn)在在一個(gè)低利率的環(huán)境之下，下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將是個(gè)必然趨勢(shì)?！?/p>

“從整個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展來說，我們銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)在采用的用絕對(duì)數(shù)值、區(qū)間數(shù)值定價(jià)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)本身是不合理的。我們未來的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)該像公募基金一樣，采用相對(duì)的指數(shù)方式來展示。這樣的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)將是一個(gè)動(dòng)態(tài)的數(shù)值，能更加貼合市場(chǎng)真實(shí)的利率環(huán)境，從而反映真實(shí)的收益回報(bào)。” 周毅欽補(bǔ)充道。

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